情報理論に基づく証券価格の解析

基于信息论的证券价格分析

• 批准号: 06730076
• 负责人: 葛山 康典
• 金额: $ 0.58万
• 依托单位: Waseda University
• 依托单位国家: 日本
• 项目类别: Grant-in-Aid for Encouragement of Young Scientists (A)
• 财政年份: 1994
• 资助国家: 日本
• 起止时间: 1994 至 无数据
• 项目状态: 已结题
• 来源: https://kaken.nii.ac.jp/grant/KAKENHI-PROJECT-06730076/
• 关键词: 財務管理; ポートフォリオ選択; 情報量

本年度の研究において以下の成果が得られた.まず,証券価格の生成プロセスとして,次のようなプロセスを想定した.日々公開される情報は証券の収益率に影響を与え,その変化の分布は平均0,分散σ^2の正規分布に従うものとする.また,1日に公開される情報の数は確率変数であり,数種類の情報源が存在する.例えば会計情報や業績予想に基づく収益の変化や,為替や金利の変化といった経済環境の変化がこれに相当する.このような,生成プロセスに従った証券の収益率分布は混合正規分布として表され,このような収益形成過程は,従来より混合正規分布仮説といわれ,その仮説検証のために数々の実証研究がなされてきた.本年度の研究においては,まず上述のプロセスによて株式の収益率が生成される場合について,合理的な投資家の投資行動を明らかにした.投資家は,従来の平均-分散型の意思決定によっては,その期待効用を最大化できない.すなはち,より高次のモーメントを考慮して意思決定を行う必要がある.本研究では,4次までの投資家の意思決定基準を,相互情報量の最大化問題として定式化した.ここでは,投資家のリスクに対する態度が,情報量として与えられている.また想定した株式の収益率変化を引き起こした経営及び経済環境の変化との関連も明らかにされているため,環境の変化→収益率の変動(リスク)=情報量という関係を得ることもできる.これらの関係は数値的に与えれるが,会計・業績あるいは経済変数の選定,および価格との直接的な関係を明らかにすることが残された課題である.

今年的研究得到了以下结果。首先，我们假设以下过程作为证券价格的生成过程。每天披露的信息会影响证券的收益率，其变化的分布是假设服从均值为0、方差为σ^2的正态分布。每天发布的信息数量是一个随机变量，信息来源有多种类型。例如，基于业绩预测的会计信息和收益。这对应于汇率和利率变化等经济环境的变化。遵循这一生成过程的证券收益的分布被表示为混合正态分布，而这一收入形成过程就是传统上所说的作为混合正态分布假设，并且已经进行了许多实证研究来检验该假设。我们阐明了理性投资者的投资行为，投资者不能通过传统的均值方差决策来最大化其预期效用，换句话说，投资者不能通过考虑高阶矩来最大化其预期效用。投资者的标准高达第四阶，作为互信息最大化问题。也以量的形式给出。造成假设的股票收益变化的管理和经济环境的变化之间的关系也已明确，因此环境变化→收益波动（风险）=信息量。尽管这些关系可以用数字给出，但剩下的问题是会计/绩效或经济变量的选择以及与价格的直接关系的澄清。