A Theoretical Analysis on Hysteresis after Financial Crises and Optimal Macroprudential Regulation Based on the Model of Rational Bubbles

基于理性泡沫模型的金融危机后滞后性与最优宏观审慎监管的理论分析

基本信息

批准号：
19J21111
负责人：
野吾尚紀
金额：
$ 2.18万
依托单位：
The University of Tokyo
依托单位国家：
日本
项目类别：
Grant-in-Aid for JSPS Fellows
财政年份：
2019
资助国家：
日本
起止时间：
2019-04-25 至 2022-03-31
项目状态：
已结题

来源：
https://kaken.nii.ac.jp/en/grant/KAKENHI-PROJECT-19J21111/
关键词：
合理的バブル金融危機金融市場の不完全性

项目摘要

1990年代の日本のバブル崩壊、2000年の米国サブプライム・ローン問題に端を発する世界金融危機など、大規模な金融ショックの後には生産のレベルだけでなく長期的な経済成長率が低下することが知られている。私はこの現象を説明するため、合理的バブルの枠組みに名目硬直性とゼロ金利制約の導入を行い、金融市場の不完全性を含む動学的一般均衡モデルを考えた。そして、バブルの発生前、発生中、崩壊後の三つの段階において、経済状態の比較を行った。また本年度は、当初の研究テーマを発展させ、「金融のグローバル化と資産価格バブル」というテーマで研究を行った。近年の世界経済は、1980年代の南米や90年代の東南アジア諸国における株価や不動産価格の乱高下を代表に、繰り返し資産価格バブルを経験している。重要なのは、上記のバブルはいずれも、国際金融規制の撤廃とそれに伴う資本の急激な流出入を原因として生じた点である。私は上記のメカニズムを描写するため、金融市場の不完全性を含む合理的バブルの理論を2国間モデルへと拡張し、金融のグローバル化がバブルの発生条件にどのような影響を与えるか、またバブルが長期的な経済成長率に及ぼす影響は、グローバル化の前後でどのように異なるかについて分析を行った。その結果、金融市場が十分に発達した先進国経済、および十分に未発達な新興国経済の双方において、金融のグローバル化はバブルの発生条件を緩和するとともに、バブルの成長促進効果を大きくする（従って、その崩壊はより大きな成長率低下をもたらす）ことが理論的に示された。私は上記の研究成果を、論文 “Financial Market Globalization and Asset Price Bubbles” として執筆し、日本経済学会春季大会およびEconometric Society Australasia Meetingで発表した。

经过20世纪90年代日本泡沫经济崩溃、2000年美国次贷危机引发的全球金融危机等大规模金融冲击后，不仅生产水平下降，长期经济增长率也出现下降。是已知的。为了解释这一现象，我将名义刚性和零利率约束引入到理性泡沫框架中，并考虑了包含金融市场缺陷的动态一般均衡模型。然后我们比较了泡沫破灭前、泡沫破灭期间和泡沫破灭后三个阶段的经济状况。今年，我们在原有研究主题的基础上进行了拓展，以“金融全球化与资产价格泡沫”为主题进行了研究。近年来，世界经济屡屡出现资产价格泡沫，20世纪80年代南美、90年代东南亚国家股票和房地产价格剧烈波动就是例证。重要的是，上述所有泡沫都是由于国际金融监管的废除以及由此导致的资本快速流入和流出造成的。为了描述上述机制，我将包含金融市场不完善的理性泡沫理论扩展到双边模型，并研究了金融全球化如何影响泡沫形成的条件，并分析了泡沫对长期经济增长率的影响。全球化之前和之后是不同的。因此，无论是在金融市场发达的发达经济体，还是在金融市场欠发达的新兴经济体，金融全球化都缓解了泡沫发生的条件，增强了泡沫的促增长效应。它的崩溃将导致增长率的更大幅度下降。我将上述研究成果写成论文《金融市场全球化与资产价格泡沫》，并在日本经济协会春季会议和澳大利亚计量经济学会会议上发表。