独立董事激励机制的影响因素和激励效果－来自我国上市公司的证据

The effect assessment of the introduction of independent directors for listed firms in previous literature depends upon the assumption that independent directors are sufficiently incentivized. In fact, the incentive problem of independent directors as the designer of CEO compensations is not taken so much count of. This project will provide the evidence to the determinants and effect assessment of independent director compensation based on the China's listed firms. From the perspective of independent director compensation design, this project will extend the traditional empirical conclusions regarding the governance effects of stockholding structure and the nature of stated-owned controlling shareholders in the China-specific institutional background on the one hand. On the other hand, it also demonstrates how the culture characteristics of the board and social tie besides the institutional characteristics affect the behaviors of independent directors and the effectiveness of the directors' supervision on management. This project thus will offer the new evidence on the growing literature of the effects of the culture factors and social tie on the corporate behaviors. The project will also investigate the effects and external environment required for enforcement of director stock option developed recently, the reputation effect of career concern of independent directors and their complementary and/or substitute relationship. The research will therefore have the important policy implications on the improvement of corporate governance in independent director compensation design practice.

以往文献在检验上市公司引入独立董事的公司治理效应时往往基于独立董事激励充分的假设。事实上，作为经理人激励机制的主要设计者，独立董事自身的激励问题在理论和实践中都没有受到应有的重视。本项目利用我国上市公司近年来可获得的独立董事薪酬数据为独立董事激励机制的影响因素和激励效果提供证据。本项目的研究一方面将拓展以往基于中国制度背景研究关于股权结构和控股股东国有性质等的公司治理效应的传统经验结论，另一方面则将揭示制度特征之外的董事会文化特征与社会连接等对独立董事行为，从而独立董事监督经理人有效性的潜在影响。上述研究将为正在发展的文化因素和社会连接对公司行为影响的文献提供新的证据。本项目还将对我国公司治理实践中新近推出的独立董事股权激励方案的实施效果，独立董事职业关注的声誉激励效应以及所需要的外部制度环境和不同激励手段的互补和替代等问题展开研究。上述研究将为改善我国公司治理相关实践带来丰富的政策含义。

以往文献对独立董事（以下简称独董）的公司治理效应的评估往往假设独董的激励充分。事实上，作为经理人激励机制的主要设计者，独董自身的激励问题在理论研究和实践中都没有受到应有的重视。本项目利用我国上市公司近年来可获得的独董薪酬数据为独董激励机制的影响因素和经济后果提供证据。.本项目从以下几个方面构成公司治理文献新的贡献。其一，利用近年来我国上市公司独董薪酬设计出现变化的独特样本，本项目实证检验了我国上市公司独董薪酬的激励效果，为公司治理实践合理评价我国上市公司独董薪酬制度提供了较早的经验证据。.其二，从我国上市公司独董薪酬设计的现状出发，本项目考察了独董薪酬总体水平与差别化薪酬之间的关系，进一步讨论了差别化薪酬设计的有效范围。本项目的研究表明，对于独董这一注重外部市场声誉社会精英群体，只有在独董激励相对充分（高的平均薪酬）时，差别化的独董薪酬设计才会发挥预期的激励作用。因而差别化薪酬很大程度只是锦上添花的性质，而提高独董的平均薪酬水平成为改善我国上市公司独董薪酬激励现状的关键。.其三，本项目进一步考察了独董薪酬激励设计带来企业绩效改善的内在原因和作用机制。本项目的研究表明，独董薪酬激励增强所带来的企业绩效改善是通过以下两个途径实现的：①激励充分的独董通过积极参与评价和制定经理人的薪酬契约，提高经理人薪酬绩效敏感性，进而使经理人激励得到加强；②激励充分的独董更愿意参加董事会会议，并更可能从股东立场出发向董事会议案发表否定意见，以积极履行监督职能。.其四，本项目实证考察了独立董事薪酬的决定因素，对已有的研究形成了补充。我们的研究表明，尽管我国上市公司独董报酬以津贴性的薪酬为主，但不同年龄、性别、任期、受教育程度以及国籍的独立董事薪酬存在显著的差别。.其五，本项目进一步考察独董任职专门委员会主席或委员对其薪酬的影响。独董专门委员会任职体现了风险分担的程度和努力付出程度的差异。这一定程度表明，我国上市公司已经开始注意不同独董风险分担的程度和努力付出程度的差异，构成了相关文献的补充和扩展。.本项目为独立董事激励机制的影响因素和经济后果所提供的证据不仅有助于我国理论和政策实务界对我国上市公司独立董事制度的有效性做出准确合理的评估，而且相关作用机制和实现路径的考察有助于理清独董薪酬激励与企业绩效之间相互作用的逻辑链条，揭示独董薪酬激励发挥作用的内在原因。上述工作将为改善我国

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