アクティビストの介入が企業行動や企業価値に与える影響についての研究

维权干预对企业行为和企业价值的影响研究

• 批准号: 22K01550
• 负责人: 武田 史子
• 金额: $ 1.5万
• 依托单位: Keio University
• 依托单位国家: 日本
• 项目类别: Grant-in-Aid for Scientific Research (C)
• 财政年份: 2022
• 资助国家: 日本
• 起止时间: 2022-04-01 至 2025-03-31
• 项目状态: 未结题
• 来源: https://kaken.nii.ac.jp/grant/KAKENHI-PROJECT-22K01550/
• 关键词: 企業統治; アクティビスト; 株主提案; 議決権行使助言会社; 資本市場; アクティビズム

本研究は、2000年代以降、日本で存在感を増しているアクティビストに焦点を当て、その特徴と対象企業への影響を分析することが目的である。アクティビストに関する研究は、欧米では蓄積があるものの、日本における研究は少ない。さらに、日本における先行研究は、2000年代前半を対象としたものが殆どであった。一方、2010年代半ばに企業統治に関わる制度が変化したため、その影響を反映する2010年代後半以降に焦点を当てた研究を行うことに、学術的な意義があると考える。研究は当初の計画より早く進んでいる。2022年度には、前任校の卒業生との共同研究として進めてきた、① アクティビズム第1波と第2波の比較についての研究、②株主提案に対する対象企業の株価反応についての研究、③議決権行使助言会社の賛否推奨レポートが対象企業の株価に与える影響を分析した研究、の3つの研究を完成させた。①は慶應経営論集、②はInternational Review of Economics and Finance、③はFinance Research Lettersに掲載された。②は4つの国際学会で発表を行った。2023年度以降は、議決権行使助言会社の推奨が議案賛成率に与える影響についての研究を完成させる予定である。この研究は、前任校の卒業生との共同研究として準備を進めている。具体的には、2010年3月～2022年3月に議決権行使助言会社による推奨があった株主総会の議案1025件を対象とし、以下の３つの分析を進めている。一つは、議決権行使助言会社の推奨が議案賛成率に与える影響について重回帰分析を行っている。次に、議決権行使助言会社の推奨に対する企業の声明が、議案賛成率に与える影響について重回帰分析を行う。第三に、2017年以降の議決権行使助言会社の影響力が強まったのかどうかについて測定するため、チャウ・テストを行う。

本研究的目的是关注自 2000 年代以来在日本不断增加的积极分子，并分析他们的特征以及对目标公司的影响。尽管欧美对活动人士的研究非常丰富，但日本的研究却很少。此外，日本以往的研究大多集中在2000年代上半叶。另一方面，由于公司治理相关制度在2010年代中期发生了变化，我们认为针对2010年代后期以后的时期进行研究具有学术意义，因为它反映了这些变化的影响。研究进展比原计划更快。 2022年，我们与之前学校的毕业生进行了联合研究，包括（1）第一波和第二波行动主义比较研究，（2）目标公司股价对股东提案的反应研究，以及（3）我们完成了三项研究：一项研究分析了咨询公司的利弊推荐报告对目标公司股价的影响。 ①发表于Keio Management Review，②发表于International Review of Economics and Finance，③发表于Finance Research Letters。 ② 在四次国际会议上作报告。从2023财年起，我们计划完成投票咨询公司的建议对提案通过率影响的研究。这项研究是与之前学校的校友共同开展的一项联合研究项目。具体来说，我们针对投票咨询公司在2010年3月至2022年3月期间推荐的1,025项股东大会提案进行了以下三项分析。第一个是投票咨询公司的建议对提案通过率影响的多元回归分析。接下来，我们进行多元回归分析，考察公司声明对投票咨询公司的推荐对决议通过率的影响。第三，我们进行了 Chow 测试，衡量自 2017 年以来代理咨询公司的影响力是否有所增加。

项目成果

Market reactions to proxy advisory companies’ recommendations in Japan

日本代理咨询公司建议的市场反应

• DOI: 10.1016/j.frl.2022.103331
• 发表时间: 2022
• 期刊: Finance Research Letters
• 影响因子: 10.4
• 作者: Kosuke Kikuchi;Hiroaki Miyachi;and Fumiko Takeda;Kazuhide Masumoto and Fumiko Takeda
• 通讯作者: Kazuhide Masumoto and Fumiko Takeda

Hedge fund activism in Japan: A Comparison between the First and Second Waves

日本的对冲基金激进主义：第一波和第二波浪潮的比较

• 发表时间: 2023
• 期刊: 慶應経営論集
• 作者: Kosuke Kikuchi;Hiroaki Miyachi;and Fumiko Takeda
• 通讯作者: and Fumiko Takeda

Effects of shareholder proposals on the market value of Japanese firms

股东提案对日本企业市值的影响

• DOI: 10.1016/j.iref.2023.03.025
• 发表时间: 2023
• 期刊: International Review of Economics and Finance
• 影响因子: 4.5
• 作者: Caro-Burnett Johann;Weese Eric;Eric Weese;Akira Yakita;Ryo Sato and Fumiko Takeda
• 通讯作者: Ryo Sato and Fumiko Takeda