政策不确定性、市场竞争与资本配置效率

Government policies characterized as a manifestation of the entity's officials motivation. Official's heterogeneity will lead to policy preferences. Replacement of regional officials will have a transfer of political power, to convey the signal of policy uncertainty, which can not guarantee the continuity and stability of policy .therefore, how to deal with policy uncertainty is the enterprises' strategic decision. In view of this, based on the economic transition background, the project breakthrough the plight of "Government" but not "official",investigate the effect of policy uncertainy on allocation of capital in firm,which is practiced under the framework of the transfer of political power , at research starting point of policy uncertainty from officer's turnover ,at the research path of the policy-making process, inconsistency of policy implementation and future policy is not easy predictability, adjustment factors (regional industry level and company level), based on the scenario of market competition,take the investment decision, tax aggressive,earnings management and cash holdings as the research object. The innovations of this project is to uncover the black box between the government (officials) governance and micro-enterprise financial behavior, deepening the political determinants of the corporate finance research field, decomposition and measure the dimensions of policy uncertainty, to respond to changes in the supply of public policy local government incentives. This project contributes to enhance the understanding of the role of local governments and officials. Furthermore, it provides enterprises with ideas to how to choose the reasonable strategy which is suitable to the political ecology environment.

政府政策特征其实是作为实体的官员动机的体现。官员异质性特征会导致政府政策上的偏好性差异。地区官员的更替将产生政治权力的转移，传递着政策的不确定性信号，无法保证政策的连续性和稳定性。因此，企业如何应对政策的不确定性构成了其战略决策的重要方面。鉴于此，本项目立足转轨经济背景，突破只见"政府"不见"官员"的困境，在政治权力转移框架下，以地方市委书记更替引起的政策不确定性为研究起点，以政策制定过程、政策执行不一致性和未来政策不易预测性为路径，基于市场竞争的情景调节因素（地区行业层面和公司层面），以企业的投资决策、税收激进、盈余管理和现金持有为研究对象，分析政策不确定性对企业资本配置效率的影响。本项目创新之处在于揭开政府（官员）治理与企业财务行为之间的黑箱，深化公司财务领域的政治决定因素，分解与度量政策不确定性维度，回应地方政府激励转变与公共政策供给，为企业适应政治生态环境选择合理的战略提供思路。

基于中国独特的制度环境，本项目以中国现阶段经济转型面临的来自于官员更替、政治权力转移下的政治生态环境和微观企业财务行为的政治成本挑战为现实背景，结合中国企业市场化进程中的市场竞争适应性情景因素展开系统的理论分析、实证研究与案例分析。本课题突破只见“政府”不见“官员”的困境，在政治权力转移框架下，以地方市委书记更替引起的政策不确定性为研究起点，以政策制定过程、政策执行不一致性和未来政策不易预测性为路径，基于市场竞争的情景调节因素（地区行业层面和公司层面），以企业的投资决策、税收激进、盈余管理和现金持有为研究对象，分析政策不确定性对企业资本配置效率的影响。基于本课题，项目组形成了丰富的研究成果，在Accounting Horizons、Journal of Business Ethics、ABACUS、Journal of Corporate Finance等国际顶级期刊发表SSCI论文4篇，在《经济研究》、《管理世界》、《南开管理评论》、《金融研究》、《财经研究》等国家自然科学基金委权威期刊发表文章10篇。主要研究结论是：面对政策不确定性时，企业会降低其资本投资水平，其投资—股价敏感性降低、企业税收激进程度降低、盈余管理程度提高、现金持有增加；这一影响在政府质量比较低的地区、政治关联企业更为显著。本项目通过揭示政治权力转移下政策不确定性对企业资本配置效率的深层次微观影响机制，为理解以地方政府主导经济发展的中国模式的全面效果提供证据。同时也有助于增进对地方官员更替的微观治理效应的理解，为企业适应其所镶嵌的政治生态环境选择合理的战略提供思路，也为中国的市场化改革、法治建设提供政策参考。

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