情報偏在と曖昧さの相互作用が株式プレミアムに与える影響

信息不均匀性与模糊性交互作用对股票溢价的影响

基本信息

批准号：
18J11792
负责人：
坂本淳
金额：
$ 0.96万
依托单位：
Osaka University
依托单位国家：
日本
项目类别：
Grant-in-Aid for JSPS Fellows
财政年份：
2018
资助国家：
日本
起止时间：
2018-04-25 至 2020-03-31
项目状态：
已结题

来源：
https://kaken.nii.ac.jp/grant/KAKENHI-PROJECT-18J11792/
关键词：
アセットプライシングディスクロージャー曖昧性

项目摘要

（１）情報偏在について情報偏在に関する論文については、「企業間のディスクロージャーの違いが株式プレミアムに与える影響に関する実証分析」という表題で日本金融学会発刊の金融経済研究に投稿され、レフェリーからの修正要求を受けつつ2019年2月に受理された。本研究では、ディスクロージャーが株式プレミアムに与える影響の可変性について分析している。その結果、市場の不確実性が大きくなる時期にディスクロージャーが株式プレミアムを緩和する効果が顕在化することを明らかにしている。（２）曖昧さについて1.「実証分析」Juergens et.al.(2009)に基づきアナリスト予測のばらつきを曖昧さの代理変数として用いることにより、マーケットリターンに対する2ファクターモデルと、個別ポートフォリオに対して複数のファクターを含めたモデルを推定した。その結果、曖昧さが株式プレミアムを説明出来ることを明らかにした。更に、曖昧さの代理変数として、先行研究で度々用いられるVRP（バリアンスプレミアム）や、EPU（政策不確実性指標）と比較しても、本稿で用いられた曖昧さの代理変数の説明力が高いことを示している。2.「理論研究」実証研究と並行して、曖昧さを含む証券市場における、資産価格と投資家の効用に関する理論研究を進めている。これまでの分析により、以下の結果を得ている。1)曖昧さの改善によって、あいまいさに直面する投資家（N）は必ず効用が改善し直面しない投資家（S）は必ず悪化する。2)一定の条件下では、効用の改善したNからSに対して所得再分配政策を行うことにより、パレート改善することが可能である。3)一括税を原資として、政府が曖昧さ改善の政策を行うが、Nの市場参加を促しにくい場合や、課税のコストが大きい場合、政策を行わない方が社会厚生を高めるケースも存在する。

（1）关于信息的不均匀分布，关于信息分配不均匀分布的论文已提交给日本金融科学学会发表的金融经济学研究，标题为“对披露对股票保费的差异影响的经验分析”，并于2019年2月接受，并要求对裁判进行修订。这项研究分析了披露对股权保费的影响的可变性。结果，已经揭示了披露对股票保费的影响在市场不确定性增加的时候显而易见。（2）歧义1。基于Juergens等人的“经验分析”。（2009年），我们估计了一个针对市场回报的两因素模型，以及一个模型，其中包括单个投资组合的多个因素，通过使用分析师预测中的变化作为歧义的代理。结果，它表明歧义可以解释股票保费。此外，与VRP（差异溢价）和EPU（策略不确定性指标）相比，在先前的研究中通常用作歧义的替代变量，这表明本文使用的歧义替代变量具有更高的解释能力。 2。与“理论研究”的实证研究同时，正在进行有关资产价格和投资者在包括歧义在内的投资者实用程序的理论研究。先前的分析已产生以下结果：1）通过改善歧义的歧义，面临歧义的投资者将始终改善其效用，而投资者不面对效果，这肯定会变得更糟。 2）在某些条件下，可以通过对N到S实施收入重新分配政策来改善Pareto，从而改善了公用事业。 3）政府采取政策以利用一次性税作为资金来提高歧义，但是在某些情况下，很难鼓励N的参与市场，或者如果税收成本很高，则在某些情况下，有必要不实施增加社会福利的政策。