Price Discovery and Liquidity: The Impact of Public Information

价格发现和流动性：公共信息的影响

基本信息

批准号：
19K01758
负责人：
吉田靖
金额：
$ 2.83万
依托单位：
Tokyo Keizai University
依托单位国家：
日本
项目类别：
Grant-in-Aid for Scientific Research (C)
财政年份：
2019
资助国家：
日本
起止时间：
2019-04-01 至 2024-03-31
项目状态：
已结题

项目摘要

2010年3月17日から2022年9月16日までの日本国内の株式指数であるS&Pグローバル総合指数の日本株式トータルリターン（グロス）、米国の代表的株式指数であるSP500およびその円ベース指数のトータルリターン（グロス）の変動特性をS&P GSCI商品指数トータルリターンの系列として発表されている各指数と比較した研究を行い、両指数の観測頻度により、Lo and MacKinlay(1988) のVariance Ratio Testにワイルド・ブートストラップを適用したKim(2006)の方法による予測可能性の検証結果では特性の違いが見いだされた。すなわち、予測可能性についてコモディティ指数に関しては有意水準5％で帰無仮説を棄却できるものはなく、GSCI豪ドルの2期のみが有意水準10％で有意であり、予測が困難であることが示唆されている。一方で、株式指数に関しても総じて帰無仮説を棄却できないが、SP500およびSP500円の2期は有意水準5％では有意となっており、コモディティ指数に比べて予測可能性がある程度存在することを示唆する結果となっている。しかし、より長期の観測頻度においては，株式指数よりもコモディティ指数に関して、予測がある程度可能であることが示唆されている。このように、アセットクラスにより、異なる統計的特性が存在することが明らかになった。そのほかにもTOPIX配当込み、MSCIの日本を除くACWI配当込みGROSS円換算、NOMURA-BPI除くMBS、日本と中国を除くWGBI（FTSE World Government Bond Index）円建て指数も用いたが、検証結果の公表ためのデータ利用許諾に時間が必要なことから、公表論文に含めることを見送った。

2010年3月17日至2022年9月16日日本股票指数标准普尔全球综合指数、美国代表性股票指数SP500及其日元指数的日本股票总回报率（毛）。我们进行了一项研究，比较了作为一系列标普高盛商品指数总回报公布的各指数的总回报（毛）波动特征，并确定 Lo 和使用 Kim（2006）方法进行的可预测性测试结果中发现了特征差异，该方法将野引导法应用于 MacKinlay（1988）方差比测试。换句话说，就可预测性而言，没有任何商品指数可以在 5% 的显着性水平上拒绝原假设，只有 GSCI 澳元第二期在 10% 的显着性水平上显着，这表明：预测是困难的。另一方面，虽然我们不能普遍拒绝关于股票指数的零假设，但 SP500 和 SP500 日元的两个时期在 5% 显着性水平上显着，这表明与商品指数相比，结果具有一定的可预测性。是那个但从较长时期来看，建议一定程度上可以对商品指数而不是股票指数进行预测。这样，不同资产类别具有不同的统计特征就变得很明显了。此外，包含股息的东证指数、剔除日本的MSCI ACWI、包含股息的GROSS日元换算、剔除MBS的NOMURA-BPI以及剔除日本和中国的WGBI（富时世界政府债券指数）也使用了日元计价指数，但为了由于获得使用数据的许可需要时间，因此我们决定不将其包含在已发表的论文中。