基于多国CGE模型的人民币与东盟国家货币外汇市场福利效应研究

The reconstruction of international currency system brings great opportunity for the RMB internationalization. The construction of the Foreighn Exchange Market (Forex Market) is an essencial part to the RMB internationalization. Currently, there are the most feasibilities and developing potencial to establish the transanction mechanism in the RMB and ASEAN-currencies Forex Market. In this project, we are trying to develop a sound theory framework on the domestic-foreign currency Forex Market in which the currencies are non-reserve currencies. This framework is based on the theoretical and empirical study of the traditional Forex Market incoporating the features of the non-reserve domestic-foreign currency transanction. Based on this theory framework incorporating the theory of welfare effects, we will analyze the welfare effects of the RMB and ASEAN-currencies Forex Market using multi-country CGE models, followed by a simulation test. We will investigate the main factors influncing the construction of the Forex Market according to Pareto improvement of the participants' welfare. We will also try to find the optimal order of the ASEAN-currencies to establish the transanction mechanism with RMB. We are trying to propose the dynamic optimal suggestion on the Forex Market construction, according to the analysis on the strategies, mechanism, paths, and steps of the construction of the RMB and ASEAN-currencies Forex Market. It's a brand new issue to study the construction of the RMB and ASEAN-currencies Forex Market from both the theoretical and empirical point of view. This study has significant value in both theoretical and practical aspects. Meanwhile, Using Multi-country CGE models to analyze the welfare effects of Forex Market is also the pioneering application of the CGE models.

国际货币体系重构使人民币国际化面临重大机遇。外汇市场建设是人民币国际化的必备环节。构建人民币与东盟国家货币外汇市场交易机制在当前背景下最具可行性和发展潜力。本项目在传统外汇市场理论与实践经验的基础上，结合非储备货币本外币外汇交易的特征，构建非储备货币本外币外汇市场理论框架，基于此，结合福利效应理论，运用多国CGE模型分析人民币与东盟国家货币外汇市场福利效应，并对此进行模拟检验，进而依据外汇市场各利益相关者福利的帕累托改进，揭示影响外汇市场建设的主要因素，并对适宜与人民币建立外汇交易机制的东盟国家货币进行排序。通过探讨人民币与东盟国家货币外汇市场建设的战略、机制、路径与步骤，提出外汇市场建设的动态最优化主张。 人民币与东盟国家货币外汇市场建设无论在理论上还是实践中，都是新问题，使选题具有显著的理论价值与现实意义。同时，将多国CGE模型应用于外汇市场福利效应分析，也是对CGE模型的开创性应用。

国际货币体系重构使人民币国际化面临重大机遇。外汇市场建设是人民币国际化的必备环节。构建人民币与东盟国家货币外汇市场交易机制在当前背景下最具可行性和发展潜力。本项目在传统外汇市场理论与实践经验的基础上，探寻了人民币与东盟国家货币（非储备货币）的交易机制、交易形式和交易主体等内涵，构建了一个非储备货币直接交易的理论框架，并分析了人民币与东盟国家货币外汇市场建设的福利效应。本项目首先从理论上，深度阐释了人民币与东盟国家货币外汇市场建设对国家（汇率稳定、人民币国际化和国际直接投资）和外汇市场参与者（居民和企业）的影响，凝练总结了进行福利效应分析的指标和影响因素。基于理论分析，创新性地构建了人民币与东盟国家货币福利效应多国CGE模型，完善了对模型运行的实现，包括对非平衡金融社会核算矩阵的平衡化处理过程，完成了在GAMS语言环境下的多国CGE模型的程序代码编程工作。运用Calibration 方法确定模型参数，并结合中国与东盟十个国家的相关经济、金融数据，完成了人民币与东盟国家货币外汇市场福利效应的实证分析。数据主要来源于BvD全球金融分析与各国宏观经济指标数据库、ISI全球新兴市场商业数据资讯、Challenger中国金融和经济研究数据库以及GTAP数据库，由于这些原始数据与输入模型的变量数据在数据结构上差异较大，并且不同国家的数据在数据格式上不统一，所以进一步对其进行了二次数据清洗和整理工作。本项目基于中国东盟良好经贸合作基础以及人民币在此区域的良好流动基础，围绕人民币与东盟国家货币直接交易及其外汇市场构建问题的研究，是顺应“一带一路”战略下人民币国际化新机遇与新需求的重要理论探索，对于如何在人民币对美元等储备货币之外，拓展更宽广的人民币国际化路径这一重大理论和现实问题做出了创新性的学术贡献。

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