财务重述的外溢效应与公司投资决策

The economic consequences of the corporate financial reporting quality have gradually become one of the hot topics in contemporary financial and accounting field.A few scholars have studied the relationshop between financial reporting quality and corporate investment decisions using such a special sample as financial restatement data from a perspective of their own decisions,but less scholars have studied the spillover effects of financial reporting quality on investment decisions of peer firms,suppliers and customers from a perspective of other corporations. In this study,firstly we build the extended analytical framework to study how financial restatement affects investment decisions of their own-firm,peer firms,suppliers and customers under the emerging and transitional institutional environment.Secondly using the sample of financial restatement we empirically analyze the main factors and the spillover effects of the corporate financial restatement in China.Thirdly we mainly empirically analyze the relationship between financial restatement and corporate investment decisions of their own-firm,peer firms,suppliers and customers in the supply chain in China,thus further to enrich and deepen the researches on the economic consequences of corporate financial reporting quality. This research may reveal the motivations and factors of the financial reporting behaviors that affect the investment decision under the emerging and transitional institutional environment,systematically put forward the methods and constraints of the financial restatement's effects on capital investment decisions,and propose the supportive institutional arrangement to make the corporate financial report behaviors more rational.

公司财务报告质量的经济后果日益成为当今财务与会计理论研究的焦点话题之一。目前尽管少量学者运用财务重述的特殊样本从自身的视角研究财务报告质量对公司投资决策的影响，但更少从其它公司的视角研究财务报告质量外溢效应对同行业竞争者、供应链上下游公司投资决策的影响。本研究首先构建考虑"新兴加转轨"的制度环境时财务重述影响自身、同行业竞争者、供应链上下游公司投资决策的机理与渠道的扩展性分析框架，然后运用财务重述样本不仅实证检验公司财务重述的主要动因及其外溢效应，而且还重点实证检验财务重述与自身、同行业竞争者、供应链上下游公司投资决策间的相关性，丰富和拓展了公司财务报告质量的经济后果研究。本研究有可能揭示"新兴加转轨"的制度环境下考虑影响公司投资决策的财务报告行为动因及其影响因素，系统地提出财务重述影响公司投资决策的途径、方法及约束条件，提出我国上市公司财务报告行为理性化的支撑性制度安排。

公司财务报告质量的经济后果日益成为当今财务与会计理论研究的焦点话题之一。本研究欲首先构建考虑“新兴加转轨”的制度环境时财务重述影响自身、同行业竞争者、供应链上下游公司投资决策的机理与渠道的扩展性分析框架，然后运用财务重述样本不仅实证检验公司财务重述的主要动因及其外溢效应，而且还重点实证检验财务重述与自身、同行业竞争者、供应链上下游公司投资决策间的相关性。项目主要研究发现如下：（1）财务报表重述公司的股票回报异质性风险显著高于未发生财务报表重述公司，且财务报表重述公司的产品市场竞争业绩与其证券市场绩效的关联性显著低于未发生财务报表重述公司；（2）财务报表重述之前，存在融资约束的重述公司会投资不足，不存在融资约束的重述公司倾向于投资过度，同时报表重述公告后，重述公司投资效率显著提高；（3）企业发生财务重述后，为了挽回投资者信心确实存在审计意见购买现象。其次企业在财务报表重述后更换会计师和大幅提高现任注册会计师审计费用可以改善审计意见，而更换事务所则对改善审计意见没有积极作用；（4）财务报表重述在集团内存在负传染效应，并且重述内容、重述滞后期、重述发起方以及重述企业聘请的审计事务所规模、集团公司的控制人性质和审计方式都会影响这种传染效应；（5）企业的税收激进行为具有通过共同审计师传导的外溢效应，同时国际四大会计师事务所和较高的地区税收征管强度对这种外溢效应具有抑制作用；（6）独立董事连锁的两家公司盈余质量具有网络传染效应；这种传染效应只发生在连锁形成后，在连锁解散当年，这种传染效应没有立即消失，但解散一年后，传染效应随之消失。审计委员会连锁、有会计专长和投资机构工作背景的独立董事连锁会强化这种传染效应，但兼任数过多的独立董事连锁会弱化这种效应；（7）政治不确定性越强，向优质资产转移效应越明显，具体而言，当政治选举的可预测性越强时或者交易成本越大时，转移效应越弱，但当政府对经济的介入越大时，转移效应越强。这些研究丰富和拓展了公司财务报告质量的经济后果研究，揭示了“新兴加转轨”的制度环境下考虑影响公司投资决策的财务报告行为动因及其影响因素，系统地提出财务重述影响公司投资决策的途径、方法及约束条件。

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