同行公司股价崩盘风险的传染效应与溢出效应研究

The study of peer firms’ contagion and spillover effects are hot and key topics in foreign countries’ academic field in recent years, but in China, research in this area is almost blank. Under the new normal economy, the accumulation of financial risks for the rapid growth over the past 30 years highlights gradually. In this theoretical and practical background, this project studies the contagion and spillover effects of peer firms’ stock price crash risk. Specifically, Based on the an in-depth analysis of the mechanism of contagion effects of peer firms’ stock price crash risk and the mechanism of spillover effects of peer firms’ stock price crash risk on corporate investment, financing and information disclosure, the project does a series of empirical tests, further study the influence of information transparency, corporate governance and the degree of competition in the industry on the contagion and spillover effects of peer firms’ stock price crash risk. The study of the project can fill the research blank of peer firm effects of corporate finance and accounting in China and the economic consequences of stock price crash risk home and abroad, enrich the theoretical study of corporate investment and financing, and information disclosure, can provide valuable policy recommendations to promote the healthy development of capital markets, help the listed company make decisions related to corporate investment, financing and information disclosure, can provide empirical support and reference for investors, banks and suppliers in the formulation of investment strategy and credit policy.

同行公司传染效应和溢出效应的研究是近年来国外学术界研究的热点和重点话题，但是，在国内，此领域的研究几近空白。在经济新常态下，过去30多年高速增长积累的金融风险逐步凸显。在此理论和现实背景下，本课题研究了同行公司股价崩盘风险的传染效应和溢出效应。具体的，本课题在深入分析同行公司股价崩盘风险传染效应的作用机制和同行公司股价崩盘风险在公司投资、融资和信息披露方面溢出效用的影响机理的基础上，进行了一系列的实证检验，进一步研究了信息透明度、公司治理和行业竞争程度对同行公司股价崩盘传染效应和溢出效应的影响。本课题的研究能有效改善国内财务与会计方面的同行效应和国内外股价崩盘风险经济后果方面研究几近空白的局面，丰富公司投融资和信息披露等领域的理论研究，为促进资本市场健康发展、提高上市公司投融资和信息披露决策效率提供政策建议，为投资者、银行和供应商等资金提供者制定投资策略、信贷和赊销政策提供经验支持和参考。

同行公司传染效应和溢出效应的研究是近年来国外学术界研究的热点和重点话题，但是，在国内，此领域的研究几近空白。在经济新常态下，过去30多年高速增长积累的金融风险逐步凸显。在此理论和现实背景下，本课题研究了同行公司股价崩盘风险的在公司投资和现金持有方面的溢出效应，并就课题涉及的股价崩盘风险、同行效应、公司投融资和信息披露等关键词进行了拓展研究。经过实证研究，我们发现：（1）同行业股价崩盘风险增大显著增加了公司投资规模，企业的国有属性、产品市场竞争加强了同行公司股价崩盘风险与投资规模的正向关系，股价同步性越低，同行公司股价崩盘风险增大引起企业投资规模增加的程度越小。此外，同行公司股价崩盘风险加剧会增加公司的过度投资水平；（2）同行公司股价崩盘风险显著增加了公司现金持有水平，产品市场竞争加强了同行公司股价崩盘风险与公司现金持有之间的关系，若企业同时在香港上市，同行公司股价崩盘风险对现金持有水平的影响消失；（3）社会信任水平提高、债务诉讼、国有企业金字塔层级增加、国有企业党委治理有助于降低公司股价崩盘风险，而国企高管的超额在职消费会导致公司股价崩盘风险的增加，民营企业金字塔层级与股价崩盘风险呈倒“U”型关系；（4）资产评估机构的评估行为和公司对资产评估机构的选择存在同行效应；（5）在投资方面，国有企业党委治理提高了投资效率、资产评估机构声誉提高了并购重组定价效率，在融资方面，国有企业党委治理提高了现金持有价值、媒体报道可以降低超额现金持有水平、政治不确定性会导致公司权益资本成本的增加，在信息披露方面，国有企业高管权力增大会导致股价同步性增加，而政府分权则降低了国有企业从事舞弊活动的概率。课题组发表论文14篇，其中知名SSCI期刊Journal of Banking and Finance等5篇、知名CSSCI期刊《管理科学学报》等9篇，出版专著1部，丰富了股价崩盘风险、同行效应、投资、融资和信息披露等领域的研究，对促进资本市场健康发展、提高上市公司投融资和信息披露决策效率有启示作用。

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