政治关联丧失对企业绩效的影响及企业的应对策略

The existing literature has extensively discussed the economic consequences of establishing political connections with the government but pays little attention to the effects of the loss of political connections. With the increase in anti-corruption efforts and the development of the market economy in transitional countries like China, establishing and maintaining political connections became more and more costly. Therefore, it is more meaningful to study the effects of losing political connections on the firm’s economic performance. First, based on an exogenous event of the issuance of Document No.18 by the Organization Department of the Central Committee of the Communist Party of China, we empirically study how the loss of political connections affects the stock prices of A-share private listed firms whose government official independent directors were forced to resign during the period of Oct 20th, 2013 to Oct 19th, 2014. Second, from the angle of size-expansion and efficiency-impairment effects of political connections, we establish a theoretical model to analyze how political connections help connected firms to obtain various economic benefits. Then we empirically investigate the effects of the loss of political connections on the economic benefits obtained by private listed firms. Last, we explore the coping strategies that private listed firms use to alleviate the negative effects of losing political connections on their economic performance in order to provide strong evidence to support the issuance of Document No.18.

现有文献广泛探讨了建立政治关联的经济后果，但对企业失去政治关联的经济后果缺乏关注。对于像中国这样的转型国家，随着市场化程度的提高以及反腐新常态的深入，企业建立和维持政治关联的成本越来越高，因而从政治关联丧失的角度研究其对企业绩效的影响更具现实意义。首先，本课题利用“中组部18号文件”这一外生冲击，通过手工搜集2013年10月20日至2014年10月19号期间，A股民营上市公司的官员独立董事被迫提前离职的数据，实证考察政治关联丧失对民营上市公司股价的影响。接着，本课题从政治关联的“规模扩张效应”和“效率减损效应”的视角入手，建立理论模型重点考察“政治关联给企业带来了什么”，并利用民营上市公司数据实证考察政治关联丧失是否会减少关联企业获得各种经济利益的数量。最后，在部分民营上市公司失去政治关联已成事实的情况下，本课题进一步探讨关联企业的应对策略，为政府规范官员独董的行为提供有力的证据支持。

政治关联普遍存在于上市公司中，是一种全球现象。现有文献广泛探讨了建立政治关联的经济后果，但对企业失去政治关联的经济后果缺乏关注。对于像中国这样的转型国家，随着市场化程度的不断提高以及反腐新常态的不断深入，企业建立和维持政治关联的成本越来越高，因而从政治关联丧失的角度研究其对企业绩效的影响更加具有现实意义。本课题从民营上市公司政府官员独立董事“离职潮”事件入手，实证考察了企业失去政治关联的经济后果以及企业的应对策略。本课题的结论是：首先，民营上市公司在失去官员独董后，其股价在十个交易日内累计下降4.61%，说明官员独董对民营上市公司确实有价值；其次，官员独董被迫辞职导致企业获得的经济利益下降是其股价下跌的重要原因；最后，民营企业在失去政治关联后会大幅增加固定资产、无形资产和其他长期资产投资。. 本课题有以下四个方面的贡献：第一、本课题从政府官员独立董事的角度更加准确地度量了企业的政治关联，即如果企业雇佣了退休政府官员作为独立董事，则认为该企业与政府建立某种政治关联；第二、本课题利用上市公司政府官员独立董事的“离职潮”事件有效规避了政治关联变量的内生性问题；第三、本课题进一步考察企业失去政治关联后的应对策略，具有非常强的现实意义；第四、本研究通过构建对照组企业，利用双重差分估计方法进行回归分析，使结果更加准确可信。. 随着反腐新常态的不断深入以及市场化程度的不断提高，建立和维持政治关联的成本越来越大，部分企业逐渐失去政治关联已成事实。在这一过程中，政府希望企业减少对政府的依赖，积极适应市场规则，增强自身能力建设，做大做强。然而对某些企业而言，这是一个漫长且痛苦的转变过程。反腐新常态的出现以及市场化程度的提高加速了这一转变过程。本文利用官员独董“离职潮”这一外生冲击实证发现，在反腐新常态背景下，企业失去政治关联后会以更有效率的方式提升自身能力建设，此结论为“反腐有利论”提供了强有力的证据支持。

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