信息披露非理性失衡、内部风险控制与公司股价崩盘

The firm's stock price crash seriously affects the stock market. But it is not clear that what is the real underlying causes. This project will analyze the question from the companies' irrational information disclosure. We will study whether the irrationality of Chinese listed companies managers induces the imbalance of information disclosure, especially the timeliness and voluntary imbalance of negative information disclosure,and whether the former imbalance induces firm's stock price crash.Meanwhile, we will study whether the internal control and corporate governance restricts that effect.There will be three contributions in the project. The first one, facing the hot topic of stock price crash, the project changes the tradional thinking of managers' opportunism influence, yet focuses the managers' irrationality which perhaps is another reason. The reserch result will enrich the achievement in the field of behavior-accounting. The second one, the project expands the horizon of ecomomic consequeces of internal control. To focus the function of restricting managers' irrational information disclosure and the function of controlling stock price crash risk, we will make clear the function of internal control and then judge whether the mechanism of internal control became another stblilizer in the stock market.The third one, by observation of relation between the fuction of corporate governance and internal control, the conclusions will help government departments complete and improve the jogged mechanism of corporate governance and internal control, which will reduce the stock market risk that information misreporting causes.

公司股价崩盘严重影响了证券市场的稳定运行，但理论界对其产生原因的认识并不深入。本课题将从上市公司信息披露非理性出发剖析这一问题，关注管理者非理性特质是否降低了其提供负面信息的自愿性与及时性、并进而导致了公司的股价崩盘；同时，还将检验高质量内部控制与公司治理等风险控制机制是否对其产生了抑制作用。课题贡献在于：第一，突破了传统文献的管理者机会主义研究思路，转从管理者非理性特质引发的负面消息披露失衡寻找股价崩盘的原因，丰富了相关领域的研究成果；第二，关注内部控制对管理者非理性信息披露行为的约束作用，进而探讨其对公司股价崩盘风险的抑制作用，有助于评判内部控制机制是否成为了保障证券市场运行的又一稳定器；第三，综合考察公司治理和内部控制机制在约束管理者非理性信息披露过程中发挥的作用以及两种作用之间的关系，有助于完善和改进相互嵌合的公司治理和内部控制机制，降低由公司信息披露失当所引发的证券市场风险。

中国上市公司的股价崩盘现象受到学术界关注，相关研究成果也较丰富。按项目原定计划，拟对影响上市公司信息披露行为的管理者特征做分析，研究其对股价崩盘风险的作用，并着重考察内部风险控制能否对该作用做出制约。在对相关问题具体化基础上，项目组实证研究发现：（1）管理者过度自信降低了上市公司负面信息的披露意愿和披露充分性，而内部控制则对其产生了制约。这为负面信息披露的非理性失衡假说提供了证据（2018，工作论文，投稿中）；（2）以CEO任期“季节性”为代表的管理者特征会对公司股价崩盘风险产生影响，并且内部控制缓和了该影响。这提供了管理者特征对公司股价崩盘风险产生影响的证据，并验证了内部控制对其制约作用（2017，华东师大硕士学位论文）；（3）管理者在实施公司行为（如社会责任）时，公司股价崩盘风险会发生变化。企业社会责任整体上降低了公司股价崩盘风险，内部控制发挥了正向的中介和调节作用，这再次证明了内部控制对股价崩盘的抑制功能（2018，《Sustainability》，SSCI）。.为拓展对内部控制影响公司财务行为等规律性的认识，还研究发现：（1）高效率内部控制提高了公司资本结构调整速度、降低了对最优资本结构的偏离度（2015，《山西财经大学学报》）；（2）内部控制有效抑制了独立性较差的事务所背景独董对公司会计信息透明度的损害（2018，《华东师范大学学报》）。这从另一方面支持了内部控制对公司经营风险和信息风险的降低作用，支持了其降低公司股价崩盘风险的假说。.此外，还对课题研究内容进行了拓展，研究了：审计师行业专长对公司权益资本成本的影响（2015，《财经研究》）、内部薪酬差距对公司价值的影响（2016，《华东师范大学学报》）、纳税筹划对权益资本成本的影响（2015，《经济科学》）、税收规避对债务契约的影响（2017，《经济管理》）、政府成本概念框架构建（2016，《中国行政管理》）等相关问题。.项目成果对认识股价崩盘风险形成的规律性以及内部控制的作用等公司治理问题具有重要现实意义。

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