风险信息披露、风险感知与资本市场风险识别行为

Information disclosure can reduce investors' expectation, deviation of analysts' prediction and auditing fees by decreasing information risk; risk may increase investors' expectation, deviation of analysts' prediction and auditing fees. Disclosure of information about risk can influence risk identification behavior of markets' participants by influencing their risk perception. Based on risk management theory and disclosure theory, through text analysis on risk information disclosed in annual report of listed company, by structuring risk information disclosure indexes including "Level 2 subentry indicator-Level 1 sort indicator-Level 0 integration indicator", our project will carry out research on factors influencing information disclosure level and also economic consequences of it. We anticipate that risk information disclosure level will be higher with greater competitiveness, bigger ability of top managers and better corporate governance. Meanwhile, by the lowering of information risk, investors' expectation, deviation of analysts' prediction and auditing fees will also decrease with enhancing risk perception level. Furthermore, this effect will be stronger with greater macro-environment volatility, lower information risk and stronger identification ability of market participants. Our study contributes to both risk management theory and disclosure theory. Our study may also offer reference of the revision of standards about risk information disclosure.

信息披露能降低信息风险进而降低投资者预期、分析师预测偏差及审计师收费，企业风险能影响上述市场参与者的风险评估进而影响其决策行为,而风险信息披露有助于降低信息风险与提高风险感知水平，因此能对市场风险识别行为产生影响。本项目以风险管理、风险感知与信息披露理论为基础，通过对年报风险信息的文本分析，构建"2级分项指标-1级分类指标-0级综合指标"三位一体的风险信息披露指标，全面考察风险信息披露的影响因素与经济后果。项目预期：竞争越激烈，管理者能力越强，公司治理越好，风险信息披露水平越高；风险信息披露水平越高，信息风险越低，风险感知水平越高，投资预期收益、分析师预测偏差、审计收费越低；宏观经济波动性越弱，信息不对称程度越低，风险识别能力越强，上述效应越强。本项目以风险信息披露的异质特征为切入点，结合风险感知理论解释市场风险识别行为，有助于丰富信息披露与风险管理文献，对完善风险信息披露制度也有价值。

本项目的研究背景可以归纳为：企业极为关注风险及风险管理, 应对与管理风险是企业必须面对的重要工作。企业风险能影响投资者的投资决策、分析师的盈利预测以及审计师的审计收费或审计意见。然而社会学与心理学风险感知理论认为，企业风险对市场参与者的影响取决于市场参与者的风险感知水平。披露风险信息因能提高信息透明度进而也能影响市场参与者风险识别行为。（1）从会计信息功能角度，会计信息能帮助管理层和投资者识别和区分投资机会，评估风险并确定资金成本，改善公司治理，降低逆向选择和流动性风险；（2）从信息披露角度，披露信息有助于减少信息不对称与信息风险，进而能降低融资成本，提高分析师盈余预测准确度，减少审计收费；（3）从风险角度，披露风险信息有助于市场参与者更好理解企业基础风险，而更的感知风险又可促进市场参与者理性决策。因此，高质量的风险信息披露通过影响信息风险与风险感知进而影响市场参与者的决策行为。.本项目的主要内容与问题包括：（1）中国上市公司年报风险信息披露状况如何？年报风险信息的属性如何？（2）年报风险信息披露如何影响投资效率与融资成本，即投资者如何识别年报风险信息？（3）年报风险信息披露如何影响分析师跟随以及分析师预测准确度，即分析师如何识别年报风险信息（4）年报风险信息披露如何影响审计风险与审计费用，即审计师如何识别年报风险信息？ .本项目的主要研究发现包括：（1）与西方风险信息披露提供了异质性较高的信息不同，我国风险信息披露提供了异质性较弱的信息，有利于提高信息透明度。我国上市公司通常愿意披露哪些自信可以控制的风险，由于采取了很好应对措施，披露了风险信息后，企业的实际风险呈下降趋势。（2）我国风险信息披露提高了投资效率，降低了融资成本。（3）我国风险信息披露提高了分析师预测准确度，增加了分析师跟随。（4）我国风险信息披露降低了审计风险，降低了审计费用。.本项目的关键数据：（1）年报MD&A中的风险及其相关词汇的词频。（2）年报MD&A风险信息披露的类别与种类。.本项目的科学意义或应用前景：（1）理论上，有利于风险文本操纵类文献与信息披露文献；（2）实践上，有利于监管机构调整年报风险信息披露规则以及通过风险信息披露文本发现企业的问题从而强化监管效果。

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