Analysis of the Impact of Population Aging on Foreign Investment: the Role of Demand for Non-tradable Goods and the Real Exchange Rates

人口老龄化对外国投资的影响分析：非贸易品需求和实际汇率的作用

• 批准号: 22K01575
• 负责人: 卓 涓涓
• 金额: $ 2.66万
• 依托单位: Kochi University
• 依托单位国家: 日本
• 项目类别: Grant-in-Aid for Scientific Research (C)
• 财政年份: 2022
• 资助国家: 日本
• 起止时间: 2022-04-01 至 2025-03-31
• 项目状态: 未结题
• 来源: https://kaken.nii.ac.jp/grant/KAKENHI-PROJECT-22K01575/
• 关键词: 高齢化; 非貿易財; 実質為替相場; 対外直接投資; 対外証券投資; グローバルリスク

日本では、人口減少と高齢化の進展に伴い、対外収支の中心が貿易から投資に移行しつつある。こうした中、海外資産からの収益力強化による成長を継続するために、証券投資におけるホーム・バイアス（国内資産投資への偏向）の解消および対外直接投資の規模拡大の必要性が提言されている。しかし、高齢者は生産年齢人口に比べ、介護やヘルスケアなどの非貿易財をより多く消費するため、高齢人口の増加が、非貿易財に対する需要を増大させ、これが、自国の実質為替相場の水準やボラティリティを変化させる結果、ホーム・バイアスの解消や対外直接投資の規模拡大に影響を与える可能性がある。本研究は、高齢人口の増加による非貿易財需要の増大が、実質為替相場の水準やボラティリティの変化を通じ、ホーム・バイアスの程度（対外証券投資）と対外直接投資へ与える影響を考察することで、対外資産の収益力の強化について政策的インプリケーションを導出する。本年度は、申請者卓は分担者熊本と協働し、高齢化の進展が実質為替相場の水準やボラティリティに与える影響を分析した。理論分析においては、Groneck and Kaufmann (2016)のモデルを、貿易財部門と非貿易財部門という二部門の存在と、非貿易財により大きな選好を持つ老年世代の存在を考慮した世代重複モデルに拡張し、高齢化の進展が、実質為替相場の水準に与える影響を分析した。さらに、貿易財部門と非貿易財部門の生産性に確率過程を想定し、生産性ショックが実質為替相場のボラティリティに与える影響が、高齢化の進展に伴い、どのように変化するかを分析した。一方、実証分析においては、データ・セットの構築を行い、また、先行研究を踏まえつつ、分析方法などを検討した。

在日本，随着人口下降和衰老的进展，外部平衡的中心正在从贸易转移到投资。在这种情况下，为了通过增强海外资产的盈利能力继续增长，已经提出，需要消除证券投资的家庭偏见（与国内资产投资的差异）并扩大外国直接投资规模。但是，随着老年人与工作年龄人口相比，老年人消费更多的非交易商品，例如照料和医疗保健，老年人的增加将增加对非交易商品的需求，从而可以改变其国家实际汇率的水平和波动性，这可能会影响消除家庭偏见和外国直接投资的规模。这项研究通过考虑由于老年人口增加而导致非交易商品需求的增加，通过检查房屋偏见水平（外部证券投资）以及外部直接投资的影响，通过实际汇率和波动性的变化来影响外国资产的盈利能力。今年，申请人与股东Kumamoto合作，分析了衰老对实际汇率水平和波动性的影响。在理论分析中，我们将Groneck and Kaufmann（2016）的模型扩展到了一个世代的重叠模型，该模型考虑到存在两个部门，即贸易商品行业和非交易商品行业的存在，以及具有更大的偏爱非交易商品偏好的较早世代的存在，并分析了对现实交换级别的影响的影响。此外，我们已经采用了贸易和非交易商品领域生产力的随机过程，并分析了生产力冲击对实际汇率波动率的影响如何随着人口年龄的增长而变化。另一方面，在经验分析中，构建了数据集，并考虑了先前的研究，还考虑了分析方法。