合併アノマリーと会計情報に関する定量的研究

并购异常与会计信息的定量研究

• 批准号: 22K13511
• 负责人: 天野 良明
• 金额: $ 3万
• 依托单位: Kyoto University
• 依托单位国家: 日本
• 项目类别: Grant-in-Aid for Early-Career Scientists
• 财政年份: 2022
• 资助国家: 日本
• 起止时间: 2022-04-01 至 2025-03-31
• 项目状态: 未结题
• 来源: https://kaken.nii.ac.jp/en/grant/KAKENHI-PROJECT-22K13511/
• 关键词: 合併・買収（M&A）; 合併アノマリー; 会計情報; M&Aのパフォーマンス

本研究は, 合併・買収（M&A）が企業の将来業績へ与える影響について, 投資家がどのように予測を行っているのかをサーベイ調査および実証分析により明らかにするものである。本年度はM&Aに関する情報が開示された際, 投資家がM&Aのパフォーマンスをどのように評価, 予測しているのかについて, サーベイ調査に基づく分析を行った。先行研究の多くは, M&A公表時に投資家がその効果を見誤る可能性を示唆している。本研究は, 投資家が意思決定時に用いる情報の種類と入手経路によって, 判断の正確性にどのような差異が見られるのかを検証した。日本に在住する投資家1000人を対象としたサーベイ調査を行った結果, 次のことが明らかとなった。(1) M&Aの効果を過大評価する投資家 (over-valuers) は, 意思決定にあたり経営者の利益予想やシナジーの見積もりといった情報を重視している。(2) M&Aの効果を過小評価する投資家 (under-valuers) は, 買収対価の支払い手段や, 買収実施企業と対象企業の地理的・文化的な距離といった情報を重視している。(3) 情報の入手経路と過大・過小評価との関連性は見られなかったが, 時間の経過とともにover-valuersが評価を下方修正する際には, アナリストレポート等, 証券会社から提供される情報を重視している。以上の分析結果は, 株式リターンなどを用いて市場全体の反応を分析することに主眼を置いた多くの先行研究と異なり, 個々の投資家の間で情報の利用状況と意思決定の精度に差異が見られることを示唆した点で新規性を有している。また, M&Aに際しての情報開示が投資家の意思決定の正確性に影響を及ぼす可能性を示している点で, 会計基準設定の実務にも示唆を有している。

这项研究将揭示投资者如何通过调查研究和经验分析来预测合并和收购（并购）对公司未来绩效的影响。今年，当披露有关并购的信息时，我们对投资者如何评估和预测并购绩效进行了基于调查的分析。许多先前的研究表明，投资者可能会误解并购的有效性，就像发布时一样。这项研究研究了如何根据投资者在决策和访问途径中使用的信息类型来区分判断的准确性。对居住在日本的1,000名投资者进行的一项调查揭示了以下内容：（1）过度估计并高估了并购的有效性，因为在做出决策时，对经理的利润预测和协同估计等信息的重要性。 （2）低估了并低估并购的有效性，这是对实现收购和目标公司的公司之间的地理和文化距离等信息的重要性。 （3）信息获取途径与过度价销者的可用性之间没有关系，但是当过度效量随着时间的推移将其评级调整后，他们强调了证券公司提供的信息，例如分析师报告。上述分析结果是新颖的，它与许多以前的研究不同，这些研究重点是使用股票回报等分析整体市场响应，这表明个人投资者在信息使用方面可以看到差异和决策的准确性。它还在设定会计标准的实践中提出了建议，因为它表明并购期间的信息披露可能会影响投资者决策的准确性。

项目成果

What Causes Investors’ Misevaluation? Evidence from a Post-Merger Underperformance Anomaly

合并后表现不佳的异常现象导致投资者估值错误的原因是什么？

• 发表时间: 2023
• 作者: Hayashi;M.;Ideno;T.;Takemura;K.;石部志歩・玉利祐樹・井出野尚・竹村和久;玉利祐樹・石部志歩・井出野尚;井出野尚・林幹也・玉利祐樹・竹村和久;井出野尚・林幹也・玉利祐樹;井出野尚・玉利祐樹・森井真広・竹村和久・岡田光弘;玉利祐樹・井出野尚・竹村和久;玉利祐樹・井出野尚・川杉桂太・村上始・森井真広・竹村和久・岡田光弘;森井真広・井出野尚・玉利祐樹・竹村和久・岡田光弘;長田元;長田元;長田元;長田元;長田元;Junjian Gu;Junjian Gu;Junjian Gu;藤山敬史・セルメス鈴木寛之;北田真紀;北田真紀;Yoshiaki Amano
• 通讯作者: Yoshiaki Amano