貸出拡大に起因する住宅価格のブームとバストのサイクルに関する研究

贷款扩张引发的房价盛衰周期研究

• 批准号: 20K13532
• 负责人: 戸部 智
• 金额: $ 2.5万
• 依托单位: Kwansei Gakuin University
• 依托单位国家: 日本
• 项目类别: Grant-in-Aid for Early-Career Scientists
• 财政年份: 2020
• 资助国家: 日本
• 起止时间: 2020-04-01 至 2024-03-31
• 项目状态: 已结题
• 来源: https://kaken.nii.ac.jp/en/grant/KAKENHI-PROJECT-20K13532/
• 关键词: 信用供給量; 住宅市場; 住宅価格サイクル; 資産バブル

本年度は、①分析のアップデート、②主論文となるワーキングペーパーの修正、③副次的に得られた研究結果の取りまとめを行った。①について：分析はローカル・プロジェクションと操作変数法を組み合わせたLP-IV手法に論文を通じて統一し、分析手法の一貫性を確保した。操作変数については以下の考え方に基づいている。各国の貸出は世界的な貯蓄過剰や金利低下といったグローバルな共通ショックに影響される。しかし、共通ショックに対する感応度は各国で異なることが自然である。これを踏まえて、グローバルな共通ショックと各国個別の感応度の交差項を貸出の操作変数として利用した。グローバルな共通ショックと各国個別の感応度の代理変数として利用した指標は期待通りの特徴を示している。共通ショックとして利用した変数は長期金利の世界平均との間に負の相関関係が認められ、貸出供給ショックに強く影響を受けていると推測される。また、各国個別の感応度として利用した変数は、貸出ブームが発生した時期の貸出の伸びをよく説明することを確認している。以上の事実から、交差項を利用する設定は貸出の供給ショックを識別する上で大きな助けとなっていることが推測される。LP-IV手法で住宅価格のインパルス応答関数を推定すると、貸出増加は短期的には住宅価格の上昇を引き起こすものの、中長期的には住宅価格の下落をもたらすことが確認できた。同様に、長短金利スプレッドのインパルス応答を推定すると、貸出増加は短期的なスプレッドの縮小を引き起こすことを確認できた。スプレッドの代わりに長期金利のインパルス応答を推定しても同金利の短期的な低下が認められた。これは分析が貸出供給ショックを識別している証左である。②について： 上記の分析結果をワーキングペーパーに反映した。③について：副次的に得られた分析結果を整理したショートペーパーを作成した。すでに投稿を済ませている。

今年，我们①更新了分析，②修改了主要工作文件，③整理了二次研究成果。关于①：全文统一采用LP-IV方法进行分析，结合局部投影法和工具变量法，保证分析方法的一致性。操纵变量基于以下想法。每个国家的贷款都受到全球共同冲击的影响，例如全球储蓄过剩和利率下降。然而，各国对共同冲击的敏感性不同是很自然的。基于此，我们使用全球共同冲击与各国个体敏感性之间的交集项作为贷款的工具变量。作为全球共同冲击代理变量的指标和各国个体敏感性均表现出预期特征。作为共同冲击的变量与世界平均长期利率呈负相关，表明它受到贷款供给冲击的强烈影响。此外，我们已经证实，用作每个国家敏感性的变量可以很好地解释贷款繁荣时期贷款的增长。从以上事实可以看出，交叉项的设置对于识别贷款供给冲击有很大帮助。通过利用LP-IV方法估计房价的脉冲响应函数，我们证实，虽然贷款增加会导致短期内房价上涨，但中长期内会导致房价下跌。同样，通过估计长期和短期利差的脉冲响应，我们能够确认贷款增加导致短期利差收窄。即使估计长期利率的脉冲响应而不是利差，也可以观察到长期利率的短期下降。这证明分析发现了贷款供应冲击。关于②：上述分析结果已反映在工作文件中。关于③：我们写了一篇简短的论文，总结了二次分析结果。已经发布了。

项目成果

Credit expansion and boom-bust cycle of housing prices

信贷扩张与房价盛衰周期

• 发表时间: 2022
• 作者: Ivings;Steven;戸部智
• 通讯作者: 戸部智

Credit-induced Housing Price Boom: Difference-in-differences Approach

信贷引发的房价上涨：双重差分法

• 发表时间: 2022
• 作者: Fan Pengda;Qian Xuepeng;Wang Jian;戸部智
• 通讯作者: 戸部智