貸出拡大に起因する住宅価格のブームとバストのサイクルに関する研究

贷款扩张引发的房价盛衰周期研究

• 批准号: 20K13532
• 负责人: 戸部 智
• 金额: $ 2.5万
• 依托单位: Kwansei Gakuin University
• 依托单位国家: 日本
• 项目类别: Grant-in-Aid for Early-Career Scientists
• 财政年份: 2020
• 资助国家: 日本
• 起止时间: 2020-04-01 至 2024-03-31
• 项目状态: 已结题
• 来源: https://kaken.nii.ac.jp/en/grant/KAKENHI-PROJECT-20K13532/
• 关键词: 信用供給量; 住宅市場; 住宅価格サイクル; 資産バブル

本年度は、①分析のアップデート、②主論文となるワーキングペーパーの修正、③副次的に得られた研究結果の取りまとめを行った。①について：分析はローカル・プロジェクションと操作変数法を組み合わせたLP-IV手法に論文を通じて統一し、分析手法の一貫性を確保した。操作変数については以下の考え方に基づいている。各国の貸出は世界的な貯蓄過剰や金利低下といったグローバルな共通ショックに影響される。しかし、共通ショックに対する感応度は各国で異なることが自然である。これを踏まえて、グローバルな共通ショックと各国個別の感応度の交差項を貸出の操作変数として利用した。グローバルな共通ショックと各国個別の感応度の代理変数として利用した指標は期待通りの特徴を示している。共通ショックとして利用した変数は長期金利の世界平均との間に負の相関関係が認められ、貸出供給ショックに強く影響を受けていると推測される。また、各国個別の感応度として利用した変数は、貸出ブームが発生した時期の貸出の伸びをよく説明することを確認している。以上の事実から、交差項を利用する設定は貸出の供給ショックを識別する上で大きな助けとなっていることが推測される。LP-IV手法で住宅価格のインパルス応答関数を推定すると、貸出増加は短期的には住宅価格の上昇を引き起こすものの、中長期的には住宅価格の下落をもたらすことが確認できた。同様に、長短金利スプレッドのインパルス応答を推定すると、貸出増加は短期的なスプレッドの縮小を引き起こすことを確認できた。スプレッドの代わりに長期金利のインパルス応答を推定しても同金利の短期的な低下が認められた。これは分析が貸出供給ショックを識別している証左である。②について： 上記の分析結果をワーキングペーパーに反映した。③について：副次的に得られた分析結果を整理したショートペーパーを作成した。すでに投稿を済ませている。

今年，我们已经完成1）更新分析，2）修订为主要论文，以及3）编译二级研究的结果。关于：分析是通过论文统一到LP-IV方法的，LP-IV方法结合了局部投影和仪器变量方法，从而确保了分析方法的一致性。工具变量基于以下概念：来自国家的贷款受到全球共同冲击的影响，例如全球储蓄盈余和降低利率。但是，对国家之间的共同冲击的敏感性很自然。考虑到这一点，全球共同冲击和每个国家的敏感性的相交被用作贷款工具变量。用作全球常见冲击的代理变量的指标和每个国家的敏感性显示出预期的特征。用作常见冲击的变量与长期利率的全球平均值具有负相关性，并且被认为受贷款供应冲击的强烈影响。此外，我们确认在贷款繁荣时期，用作对每个国家的敏感性的变量在贷款增长方面得到了很好的解释。从以上事实来看，可以推测使用跨项设置是确定贷款供应冲击的主要帮助。使用LP-IV方法估算房价的冲动响应函数证实，虽然贷款的增加将在短期内导致房价上涨，但在长期到长期中，房价下降将导致房价下降。同样，估计长期利率差异的冲动反应证实，增加的贷款会导致短期利差减少。估计长期利率而不是利差的冲动反应显示出相同利率的短期下降。这是证据表明分析确定了贷款供应冲击。关于②：上述分析结果已反映在工作论文中。关于③：创建了一篇简短的论文，以组织次要分析结果。我已经发布了。

项目成果

Credit expansion and boom-bust cycle of housing prices

信贷扩张与房价盛衰周期

• 发表时间: 2022
• 作者: Ivings;Steven;戸部智
• 通讯作者: 戸部智

Credit-induced Housing Price Boom: Difference-in-differences Approach

信贷引发的房价上涨：双重差分法

• 发表时间: 2022
• 作者: Fan Pengda;Qian Xuepeng;Wang Jian;戸部智
• 通讯作者: 戸部智