日本企業のコインシュランス

日本企业的共同保险

• 批准号: 21K01582
• 负责人: 牛島 辰男
• 金额: $ 2.66万
• 依托单位: Keio University
• 依托单位国家: 日本
• 项目类别: Grant-in-Aid for Scientific Research (C)
• 财政年份: 2021
• 资助国家: 日本
• 起止时间: 2021-04-01 至 2025-03-31
• 项目状态: 未结题
• 来源: https://kaken.nii.ac.jp/en/grant/KAKENHI-PROJECT-21K01582/
• 关键词: 多角化企業; コインシュランス; 企業価値; 資本コスト; 多角化; 日本企業

2022年度においては前年度に整備した事業セグメントデータを活用し、多角化の価値を表す超過価値（excess value）と、多角化した企業の事業間で働くキャッシュフローと投資機会の安定化効果であるコインシュランス（coinsurance）の度合いを計測した。サンプルは、2000年から2019年の期間に株式を公開しており、データに問題のない全ての日本企業である（金融機関を除く）。超過価値は企業全体の価値である企業価値（株式時価総額＋有利子負債）と部分である事業セグメントの単体価値（セグメント売上高×専業企業のマルチプル）の和の比率として定義した。分析の結果、多角化した企業が同業の専業企業に比べて低く評価される傾向であるコングロマリット（多角化）ディスカウントが、分析期間を通じて発生していることが確認された。また、平均的なディスカウントの大きさは一定ではなく、分析期間内で大きく変化していること、金融緩和の進んだ近年の時期において特に大きなディスカウントが見られることが分かった。コインシュランスは専業企業の平均キャッシュフローをEBITD（営業利益＋減価償却費）、投資機会をQレシオで計測し、それぞれの指標の産業間相関を事業セグメントの売上高をウェイトとして荷重和することにより、企業レベルの指標として計測した。この作業により、事業ポートフォリオの性格に応じて、コインシュランスが働く度合いは企業間で大きく異なることが確認された。これらに加えて、資本コスト推計のための基礎データの整備を行った。

在2022财年，我们将利用上一年准备的业务分部数据来计算超额价值，即多元化的价值，并对多元化公司的业务之间的现金流和投资机会的稳定效果进行衡量。样本为2000年至2019年间所有上市且不存在数据问题的日本企业（不包括金融机构）。超额价值被定义为公司价值之和（股票市值+有息债务），即整个公司的价值，与业务部门的单位价值（部门销售额×专业公司的倍数）的比率）。分析证实，在整个分析期间都出现了综合折价，即多元化公司的估值往往低于同一行业的专业公司。我们还发现，平均折扣的大小并不是恒定的，而是在分析期内发生显着变化，并且近年来在货币宽松的情况下观察到特别大的折扣。共同保险通过EBITD（营业收入+折旧和摊销）衡量专业公司的平均现金流，通过Q比率衡量投资机会，并通过对业务部门的销售额进行加权求和来计算各个指标的行业间相关性，作为公司层面的指标来衡量。这项研究证实，共同保险的运作程度在不同公司之间存在很大差异，具体取决于其业务组合的性质。除此之外，还准备了资本成本估算的基本数据。