带跳市场的动态资产组合优化及其应用问题研究

结题报告

项目介绍

AI项目解读

基本信息

批准号：
71071071
项目类别：
面上项目
资助金额：
26.0万
负责人：
郭文旌
依托单位：
南京财经大学
学科分类：
G0114.金融工程
结题年份：
2013
批准年份：
2010
项目状态：
已结题
起止时间：
2011-01-01 至2013-12-31

项目参与者：
闫海峰；顾荣宝；王育全；雷鸣；权丽平；姜正军；陆桂贤；徐少丽；
关键词：
最优资产组合突发事件风险防范带跳市场

项目摘要

本项目通过对我国资本市场的跳跃行为特征的分析，比较找出拟合优度较好的数理模型。在此基础上，利用极大效用、下偏风险限制、均值-方差等优化准则，应用Bellman优化理论、鞅理论、粘性解理论、对偶理论和神经网络等工具研究完备的与不完备的带跳市场资产组合策略选择问题。然后，将研究结果和方法应用到三个应用问题研究上：(1)保险资产的最优组合投资策略以及投资-再保策略的选择；（2）信用风险资产的组合管理，包括信用资产组合风险的估计和最优信用资产组合的策略选择；（3）分红基金公司的组合投资-红利分配策略选择。最后根据已有的研究结果，针对我国银行、保险公司、基金管理公司以及金融监管部门等提出应对跳跃风险的防范和控制建议。本课题的研究主要为银行信用风险管理，基金管理公司、保险公司以及投资企业进行投资策略选择、资产/负债管理、防范跳跃风险提供理论指导和技术支持。

结项摘要

本课题基本上按照项目申请书的预定研究内容来开展研究，并完成了研究的任务，发表学术论文(含学位论文)28篇，出版学术专著两部，其中SCI检索期刊论文2篇，核心期刊以上论文9篇。研究成果总体上分为六个部分：一是对资本市场的跳跃性行为特征及建模的研究。采用高频数据分析了市场的条件均值、条件方差、跳跃强度、幅度、跳跃的频率等整体性特性，发现了突发性重大事件与市场跳跃的强关联性，得到了不同突发性重大事件所对应市场的跳跃特征。建模方面，在传统的GARCH-JUMP模型基础上引入多个跳跃因子建立了多因子跳跃模型，对我国股票市场表现出良好的拟合效果。对于我国股票市场上升和下降的非对称性以及ARCH效应，提出检验羊群行为特征的AAE-CCK模型，很好地解释了股票市场的“慢涨快跌”现象。二是在跳跃扩散的市场条件下研究最优投资策略的选择问题。分别在均值-方差、ES-均值等准则下，考虑了不确定退出时间、不允许卖空等因素，得到了最优投资策略解析表达式或数值解。三是信用风险资产的配置问题研究。在跳跃市场环境下，得到均值方差准则及最大化风险调整的收益率准则下含信用风险资产的最优投资策略以及银行外部以及内部信用资产的最优配置的数值解方法。四是最优保险投资/再保险策略选择问题研究。在跳跃扩散的市场条件下，提出了最优安全保险投资比例，得到均值方差以及最大化财富增长准则下最优保险投资及再保策略的解析形式。五是基金公司或保险公司投资与分红注资策略研究。提出了基金公司或保险公司安全投资比例及计算方法，在均值-ES和均值-CDaR准则下，通过模拟数据给出了企业年金最优投资策略的计算方法；在有交易费等条件下，给出了分红注资策略的显示解。六是针对资本市场风险的防范，建立关于资本市场的预警机制。课题的研究成果对于指导投资者，包括基金管理者、保险公司进行组合投资-再保策略和投资-红利分配策略的选择，指导银行等金融机构进行风险管理，为金融部门、非金融部门进行风险防范提供一定的理论指导。