污染型企业环境信息披露与融资动机及其后果

Following the rise of corporate social responsibility research, the relationship between corporate environmental disclosure and corporate finance has become a hot academic issue, but few studies have discussed it from the financing perspective. Lots of polluting enterprises disclose environmental information carelessly, which has brought about great environmental governance cost and societal harm in China. This research intent to analyze the financing motives of environmental disclosure and its consequences using the environmental disclosure and financial data of Chinese listed corporates. We will especially pay attention to the change of disclosures when polluting corporates need financing, as well as the reactions of capital market proxied by financial analyst. We focus on such consequences of environmental disclosure as increase of analyst following, changes of stock price, decrease of financial analyst forecast dispersion and so on. The innovations of the research are: 1. We explore the environmental disclosures of polluting enterprises from financing perspective and reveal enterprises' motives and the consequences, which is theory frontier of current corporate finance research. 2. Basing on the theory of corporate finance and information economics, this research will build theoritical framework to analyze the motives and consequences of environmental disclosure, and attempt to document them empirically. 3. Results will contribute to theories of environmental disclosure behavior from the financing motive perspective, and are valuable when we want to manage the environmental disclosure and encourage enterprises to strengthen environmental protection in China.

随着企业社会责任研究的兴起，企业环境信息披露与财务管理的关系成为财务研究的前沿热点问题。我国污染型企业较多，环境信息披露很不规范。基于融资视角探讨企业环境信息披露的研究甚少。本项目收集我国相关上市公司环境信息披露和财务数据，研究企业环境信息披露与融资动机及其后果，特别是污染型公司意图融资时环境信息披露的变化，以及分析师和投资者是否做出反应，如关注度提高、预测分歧度下降和股价变化等。本项目的创新和意义在于：1.基于融资视角探讨污染型企业的环境信息披露并揭示其动机和后果，选题属于当前财务研究的前沿；2.尝试构建融资动机下的环境信息披露研究框架和研究假设，根据相关资料和数据展开理论分析和实证检验；3.研究结论将丰富我国企业环境信息披露行为特征理论，对规范环境信息披露从而引导企业自觉加强环保具有政策参考和应用价值。

发展经济必然带来污染，因此社会追求的帕累托最优，可以量化为单位污染物排放的价值增加量最大，以此将环境管理能力相对较弱的企业不断淘汰出局，才能实现可持续发展的理想。在当前环保形势日益恶化的情况下，本项目通过研究污染行业公司环境信息披露的融资动机及表现，力图寻求以信息披露引导企业自觉提高环保努力的方案。. 项目主要研究内容包括：（1）公司自愿性信息披露的数理模型构建；（2）环境信息披露与融资动机的关系检验；（3）财务分析师对公司环境信息披露的解读和反应；（4）公司披露环境信息的投资者反应研究；（5）环境信息披露对公司资本结构的影响；（6）环境信息披露与政府融资管理政策的规范与建议。.项目的重要结果包括：（1）数理模型分析表明：公司在权衡成本和收益后决定环境信息披露，其披露成本具有递增的特征，公司追求最佳的环境信息披露水平。（2）公司通过自愿性信息披露，会降低外部投资者面临的环保风险，最终能够降低融资约束；且这种情况在财务信息不透明的公司中更加显著。（3）分析师对公司的自愿性环境信息披露能够做出反应，表现为使用环境信息披露减少了整体的盈余预测偏差；但由于公司是选择性披露，所以预测偏差的减少只来自于负向偏差的减少。（4）投资者对公司自愿性环境信息披露能够做出积极反应，表现为环境信息披露降低了资本成本。（5）公司环境信息披露可以降低购买公司债券投资者面临的环保风险和信息不对称程度，提高公司债券的评级精确性，有利于公司提高资产负债率。（6）要发挥公司环境信息披露的作用，须提高披露的可信性、可比性和价值相关性，合理设定强制性和自愿性披露的界限。. 项目的实证部分，得出了公司环境水平对资本成本、债券评级和分析师盈余预测误差等方面的影响的关键数据。. 项目涉及非财务信息、自愿性披露和企业社会责任三个重要领域，具有文献贡献作用。另外，项目对公司排污及披露行为进行了比较全面的解析，对社会实践具有参考价值。

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