地方政府经济增长目标约束对企业投资的异质性影响：机制与识别

This project aims to explore the micro-mechanism of local government economic growth targets. In the economic downturn to become the background of the economic situation, "guarantee growth" has become the main tone of economic work, clarifying the micro-mechanism of economic growth target management, has important theoretical and practical significance for achieving high-quality development. At present, the economic growth target management literature confirms that economic growth target constraints can produce real economic performance, but its mechanism of action remains unclear. The solution of this project is to build a corporate investment decision-making model under the constraints of economic growth objectives based on the typical facts of local governments taking state-owned enterprises as the steady growth. From the theoretical and empirical levels, verify that local governments are constrained by economic growth targets. The mechanism of microscopic action. This is a classic resource allocation problem in economics. Theoretically, the paper establishes the enterprise investment decision-making model under the background of steady growth of local governments, and obtains the heterogeneity impact of local government's steady growth on enterprise resource allocation and related inferences. Empirically, based on the 2001-2017 China's prefecture-level economic growth target data and the 2001-2017 A-share listed company's matching database, the model conclusions are verified to examine the heterogeneity impact of economic growth target constraints on corporate investment. Check the impact channels from bank credit resources and further test the consequences from the perspective of over-investment. All in all, this topic is to use the classical method to solve new problems, to provide a micro-foundation for the existing economic growth target research, and to enhance the breadth and depth of China's macroeconomic management literature.

本课题旨在探索地方政府经济增长目标约束的微观作用机制。在经济下行成为经济形势底色、“保增长”成为了经济工作的主基调的当前，阐明经济增长目标管理的微观机制，对实现高质量发展具有重要的理论及实践意义。目前，经济增长目标管理文献证实了经济增长目标约束能够产生实际经济绩效，但其作用机制仍然不明了。本课题的解决方案是，基于地方政府以国有企业为稳增长抓手的典型事实，在理论上，构建地方政府稳增长背景下的企业投资决策模型，得到地方政府稳增长对企业资源配置的异质性影响及相关推论。在实证上，基于2001-2017年间283个地级市经济增长目标数据与A股上市公司的匹配数据库对模型结论进行验证，考察经济增长目标约束对企业投资的异质性影响，从银行信贷资源检验其影响渠道，并从过度投资角度进一步检验其后果。本课题采用经典方法解决新问题，为现有经济增长目标研究提供微观基础，将提升探索中国宏观经济管理文献的广度和深度。

中国经济增长的一个基本事实是，中央通过增长目标领导中国经济增长。从党的十二大到十八大，历次党代会都明确提出经济增长翻番的目标。国家的增长目标通过行政层级分解到各级地方政府，成为各级地方政府公开承诺的增长目标。地方政府在公布目标的同时，明确部署工作重点，力争实现目标。因此，源于中国地区经济增长实践的一个基本问题是，期初的目标能够引领随后的增长吗？如果能，在什么条件下可以引领？目标的引领作用有多大？目标的作用机制是什么？.本课题首先尝试定量估计期初的目标对随后经济增长的影响程度。贡献了一个简单的理论框架。假定中央将增长目标分解到地方，这时地方可能面临两种情形：市场力量能够自发实现期初增长目标以及不足以自发实现期初目标。我们证明了，目标引领经济增长是有条件的。当市场能够自发实现目标时，增长目标对实际经济增长没有影响；当市场不能自发实现目标，最优经济增速是目标引领增长与市场引领增长的加权平均数。增长目标的权重度量了其对随后经济增长的引领程度。本课题利用地级市层面的目标数据库以及夜间灯光亮度证明了这一点，发现期初目标对随后经济增长的引领程度约为1/3。.本课题证明了目标对不利冲击具有对冲作用。首先在Weitzman（1976）框架内证明了目标对冲效应的存在，地方官员设定增长目标并对其负责。当辖区遭受不利外生冲击时，为了减少效用损失，地方官员理性地加大政策力度，对冲不利冲击的负面影响。在实证方面，本课题利用地级层面洪水数据库证明了上述观点。.本课题还从国企投资角度研究了目标引领实际经济增长的机制。在经济下行时期，国有企业投资随着政府经济增长目标提高而增加，非国有企业投资随着经济增长目标投资而减少。.中国宏观经济管理具有目标导向的特征，从改革开放之初制定的中国经济社会发展目标蓝图“小康社会”到十九大的“高质量发展”，一个目标指出一个方向，开辟一条道路。在全球面临不确定的当下，从理论上系统总结中国经济快速恢复增长的成功经验，可以帮助我们更深刻地认识目标管理的特殊作用。

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