债券投资如何影响商业银行系统性风险——基于系统性风险“冲击—传染”二元生成机制的视角

Bond investment is the most important non-credit asset business of Chinese commercial banks, and systemic risk is a hot topic of great concern to regulatory authorities and academia, so how does bond investment affect the systemic risk of commercial banks? Based on the perspective of "Shock-Contagion" formation mechanism of systemic risk, this project intends to answer this question from both theoretical influence mechanism and practical effect :①Building an indirect association network model formed by joint holdings of bonds, then using simulation analysis to examine how bond investment affects systemic risk from both impact dimension and contagion dimension and to analyze the factors that influence the systemic risk effect of bond investment, thereby systematically reveal the influence mechanism of bond investment on systemic risk. ②Constructing multigroup econometric models to empirically examine how bond investment affects banks' systemic risk contribution, systemic risk exposure and the process of systemic risk generation, and to examine how macro and micro factors adjust the relationship between bond investment and systemic risk, thereby fully clarifying the effect of bond investment on systemic risk. This project can not only enrich the research on the influencing factors of commercial banks’ systemic risk and the economic consequences of banks' bond investment, but also provide practical enlightenment for the regulatory authorities to improve the evaluation criteria of Chinese systemically important banks, improve the macro-stress test of banks, and prevent the systemic risk caused by bank bond investment.

债券投资是我国商业银行最重要的非信贷资产业务，而系统性风险是监管部门和学术界高度关注的热点话题。那么，债券投资如何影响商业银行系统性风险呢？本课题将在系统性风险“冲击-传染”二元生成机制视角下，从理论影响机制和实际作用效果两方面回答该问题：①构造共同持有债券间接关联网络模型，借助模拟分析考察债券投资如何从冲击和传染两个维度影响系统性风险，并分析债券投资对系统性风险的影响依赖于哪些因素，以揭示债券投资对系统性风险的影响机制。②建立多组计量模型，实证检验债券投资对银行系统性风险贡献、系统性风险敞口及系统性风险生成过程的影响，并检验多组宏微观因素对债券投资与系统性风险关系的调节效应，以明确债券投资对系统性风险的作用效果。本课题不仅能丰富系统性风险影响因素和债券投资经济后果两方面研究，还可为监管部门完善我国系统重要性银行评估标准、改进银行业宏观压力测试、防范银行债券投资引致系统性风险提供实践启示。

在宏观经济增长趋缓、同业竞争压力上升、债券市场快速发展等背景下，我国商业银行开始主动调整业务布局和资产结构，以债券投资为主的证券投资业务逐渐成为仅次于贷款业务的核心资产业务。目前国内监管部门对于商业银行债券投资的监管主要是从微观审慎视角出发，强调防范债券投资引致的银行微观个体风险。问题在于，债券投资除了带来个体风险，还可能影响银行系统性风险。因此，课题组在系统性风险“冲击—传染”二元生成机制的视角下，研究了债券投资对商业银行系统性风险的影响。理论模型显示：商业银行的系统性风险可分解为个体风险和个体与系统关联性两个维度，商业银行提高债券投资比重对个体风险的影响并不确定，但会确定性地增加银行个体与系统的关联性。因而理论上，债券投资对系统性风险的综合影响并不确定。课题组应用我国上市银行数据，实证检验了债券投资对银行系统性风险的影响渠道和综合效应。此外，还考察了债券投资对系统性风险的异质性影响。结果表明，一方面，债券投资业务发挥了风险分散作用，降低了商业银行个体风险；另一方面，通过形成共同风险敞口，增加了银行个体与系统的关联性，并且其关联性增强效应超过个体风险分散效应。进一步分析发现，小银行开展债券投资业务带来的风险分散效应更弱、关联性增强效应更强；债券投资组合中交易属性较强的证券占比较高时，债券投资的风险分散效应无明显变化，但关联性增强效应明显提升。此外，商业银行可以通过债券质押进行批发融资，课题组发现，批发融资降低了商业银行个体风险，但增加了银行个体与系统的关联性，综合效应提升了银行系统性风险。因此，商业银行应该提升债券投资研究能力和风险管理能力从而更好发挥债券投资的风险分散效应，而监管部门应重视银行债券投资业务的系统性风险隐患，降低债券投资带来的共同风险敞口，同时在微观审慎视角和宏观审慎视角下监管银行债券投资业务。

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