带跳市场条件下行为保险投资决策研究

This paper studies the problem of insurance investment decision using a dynamic model with not fully rational investment decision-makers in the market environment with jumps closer to reality, combining behavioral finance theory , traditional portfolio theory and actuarial theory. Firstly experiments and irrational behavior questionnaire method to test insurance investment decision-makers, access to investment loss aversion coefficient range of policy makers. At the same time the existing behavioral portfolio selection theory of continuous time is expanded to the market with jumps. And as a basis the project focuses on problem of behavioral insurance investment decision in the complete jump market and incomplete jump market with security constraints. With Lambert-Cramér model to characterize the insurance surplus process and under the premise of the safety investment proportion being determined, a dynamic investment decision model under the "cumulative prospect theory "frameworkis is established. Martingale analysis, Choquet capacity and Choquet integral and the Kuhn-Tucker conditions Etc. are applied to solve the model, given in the form of analytical solution or numerical solution of optimal investment strategies. Finally the performance of investment strategies are empirically tested. Basing the analysis of investment decision-makers the reason generated on the basis of irrational,the concrete proposals on the actual allocation of the prevention of insurance funds and prevention of excessive irrational investment behavior are put forward.

本课题融合了行为金融理论、传统的组合投资理论以及保险精算理论的思想，在与现实更为接近的带跳市场环境下，运用动态模型研究投资决策者非完全理性的保险投资决策问题。首先通过实验和问卷的方法测试保险投资决策者的非理性行为，获得投资决策者的损失厌恶系数范围。同时将现有的连续时间行为组合投资决策理论拓展到带跳市场。并以此为基础重点研究保险公司在完全带跳市场和不完全带跳市场,有安全约束等条件下的行为最优投资决策问题，用Lambert-Cramér模型来刻画保险盈余过程，在确定安全投资比重的前提下，建立"累积前景理论"框架下的动态组合投资决策模型，应用鞅分析法、Choquet容度与积分法以及Kuhn-Tucker条件等求解模型，给出最优投资策略的解析解或数值解形式，最后对投资策略的绩效进行实证检验，并在分析投资决策者非理性产生的原因基础上，对实际的保险资金的配置以及过度非理性投资行为的防范提出具体的建议。

随着我国对保险公司投资范围的不断放开，保险投资决策问题是当前的一个研究热点。考虑到保险决策者的非完全理性决策行为，本课题融合了行为金融理论、传统的组合投资理论以及保险精算理论的思想，在有约束、带跳的市场环境下，运用动态模型研究投资决策者非完全理性的保险投资决策问题。. 课题按照一般个体投资者-家庭投资-保险公司投资-行为投资对资产定价-行为投资对股票市场的影响这样一个研究脉络开展研究，研究内容主要有七部分：（1）一般个体行为最优投资（消费）决策；（2）家庭行为最优理财决策；（3）保险公司的行为最优投资决策；（4）保险公司的行为最优投资-再保决策；（5）保险最优融资、分红与再保险决策；（6）行为资产定价；（7）非完全理性投资者存在的条件下股票市场的行为特征研究。重点是保险公司的投资、再保险、融资等决策问题的研究。分别在扩散市场、带跳市场条件下，考虑到市场约束和投资者的安全约束，建立“累积前景理论”框架下的动态组合投资、消费、再保险、融资以及分红等单项决策或联合决策模型，应用鞅分析法、对偶原理以及Kuhn-Tucker条件等方法求解模型，给出一般投资者、家庭理财者以及保险公司最优投资策略或联合策略的解析解形式。分析了市场系数、投资死亡率、随机利率、决策参考点、承保风险、财富安全水平、通货膨胀率等因素对最优投资策略或联合策略的影响。同时还通过对期权等资产的行为定价以及股票市场的行为特征分析，研究了非完全理性投资者的存在对资产定价以及对整个股票市场运行的影响。对一般投资者、家庭理财以及保险公司进行投资等决策提出具体的建议。. 本课题的研究成果丰富了投资决策理论，为个体、家庭投资（消费）以及保险公司投资、再保险、融资、分红等联合决策提供理论指导。

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