股票期权价格收益问题研究

Chinese A50 ETF index option started to trade on 2015.02.09, which is important for Chinese capital market to enhance its global competitiveness. This project aims to research on the valuation and hedging of equity option under an incomplete market. We first empirically test the pricing performance of S&P 500 index option under the Black-Scholes model framework, investigate comprehensively the predictability and trading profit of statistical prediction models on option assets using multiple indicators. Then we examine the impacts of option trading volume on implied volatility smile curves, and the market microstructure differences before and after the financial crisis. Finally we analyse the Korean Kospi 200 index option, with the largest trading volume in the world, about option contract design. Our study can fill current option pricing literature gap by comprehensively evaluating the impact factors of option prices. We undertake analysis on US and Korean option markets, two largest global markets, and provide suggestions on the development of Chinese option capital markets.

2015年2月9日中国A50 ETF指数期权正式上市交易，对提升我国资本市场的国际竞争力具有重要意义。本项目旨在研究存在交易摩擦的非完美市场情况下，股票期权如何合理定价和对冲。我们第一步实证分析美国S&P 500指数期权在布莱克—斯克尔斯期权模型（Black-Scholes）框架下的表现，用多种指标全面考察统计预测模型对期权价格和收益的预测能力以及投资获利表现；接着我们衡量期权成交量压力是如何影响期权波动率微笑曲线（volatility smile）的，以及这些市场结构在金融危机前后的区别；最后对比交易量世界第一的韩国Kospi 200指数期权，我们事件分析在产品设计和相应政策方面的借鉴。本项目的研究成果将弥补目前期权定价文献的不足，全面评估股票期权价格的影响因素，对美国和韩国两个全球成交量最大的期权市场进行金融分析，再在此基础上对我国接下来的期权资本市场金融发展提出相应建议。

本项目《股票期权价格收益问题研究》旨在研究存在交易摩擦的非完美市场情况下，股票期权如何合理定价和对冲。我们第一步实证分析美国S&P 500指数期权在布莱克—斯克尔斯期权模型（Black-Scholes）框架下的表现，用多种指标全面考察统计预测模型对期权价格和收益的预测能力以及投资获利表现；接着我们衡量衍生品信息传递影响，以及这些市场结构在金融危机前后的区别。.项目组成员调查了信用互换协议（CDS）和认沽期权在保护投资者下行风险之间的相似度，我们提供了一个公司信用互换协议和该公司的认沽期权之间转换连接渠道，从而可以直接比较这2种资产。这些发现补充了现有跨市场分析的实证证据。在期权隐含波动率信息方面，项目组研究了利用期权隐含波动率曲面信息对预测隐含波动率的样本外作用，此发现提供了证据支持二因子动态波动率定价模型。在股票价格收益和风险影响因素和传播上，项目组旨在探讨与企业客户的直接服务体验相关的电子口碑（eWOM）与这些企业的公司价值之间的关系。利用营销与财务界面研究方法，我们论证了个人客户所采用的交互式社交媒体是如何与企业的重要财务绩效相关的。在跨市场衍生品传递效果比较上，项目组以在股灾背景下中国金融交易所出台的一系列股指期货交易限制措施为节点，运用Granger因果检验方法，分析此事件对股指期货的价格发现影响，即政策前后中国沪深300股指期货市场和新加坡新华富时A50股指期货市场的价格发现先后顺序。.截止2018年12月31日，项目组已经完成申请计划书中承诺的学术成果目标“形成4 篇学术论文，力求发表1~2篇国内核心期刊文章和2~3篇国际SSCI 学术期刊”。目前项目组共发表SSCI索引期刊论文3篇，国内核心期刊论文1篇。

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