人民币国际化进程中实际有效汇率的合理定价研究——基于汇率战略博弈的视角

结题报告

项目介绍

AI项目解读

基本信息

批准号：
71173151
项目类别：
面上项目
资助金额：
45.0万
负责人：
王爱俭
依托单位：
天津财经大学
学科分类：
G0307.金融经济
结题年份：
2015
批准年份：
2011
项目状态：
已结题
起止时间：
2012-01-01 至2015-12-31

项目参与者：
高正平；唐以今；高晓燕；王学龙；孟昊；李向前；王岩；崔光华；林楠；
关键词：
人民币国际化汇率战略博弈定价决策支持系统实际有效汇率

项目摘要

本项目运用均衡汇率理论、汇率战略博弈、虚拟经济合理规模、最优控制、贝叶斯决策等，以"汇率定价"为主线贯穿，以五大模块相互连接依次展开，拟通过构建虚拟经济与实体经济协调发展下动态一般均衡分析、大国汇率战略博弈以及REER合理定价的决策支持系统等联合形成的关于最优汇率动态定标模型体系，研究人民币国际化进程中实际有效汇率篮子货币多元化最优结构、中心汇率及爬行率的估测、中美汇率博弈的战略决策、人民币汇率浮动的动态管理，对当前中国人民币对内贬值对外及未来汇率浮动的动态管理面临挑战所引发的争论予以合理解释，并提出实际可行的调整路径。主要内容为（1）中心汇率的估测与筛选、（2）REER公允区间的评估、（3）REER合理定价决策支持系统等问题，有助于揭示促进人民币国际化的汇率战略导向，规范提升我国汇率调控理论研讨的实际操作水平，对于完善人民币汇率形成机制改革具有积极意义，对于汇率理论的创新也有一定的价值。

结项摘要

2015年政府工作报告指出要“保持人民币汇率处于合理均衡水平，增强人民币汇率双向浮动弹性。稳步实现人民币资本项目可兑换，扩大人民币国际使用”。实现人民币国际化发展战略与人民币汇率形成机制改革相统一是颇具紧迫感的重要课题。本项目通过刻画人民币国际化进程中市场关键参数，分析中美汇率的动态博弈，探索开放经济货币调控下人民币汇率动态，测算人民币均衡汇率与实际有效汇率的合理水平，研究全球失衡美元汇率动态下人民币汇率改革，为制定实施促进人民币国际化的汇率改革战略安排提供管理建议。本项目的主要结论为：（1）在货币扩张和资本管制条件下，人民币名义汇率作为经济系统中的慢变量，贬值预期与升值预期实现的地位和机制不对称，导致中短期内难以发挥货币调控的杠杆功能。（2）面对市场对于人民币升值的预期继续扩大，尽管升值幅度受到抑制，但升值预期依然是跨境资金投机的关注焦点。一旦形成预期自我实现并不断强化的人民币升值，将可能会导致实体经济与金融经济的失衡，甚至造成经济泡沫化，从而使得居民通胀预期大大增强，产生棘轮效应。（3）根据2005年7月开始的人民币汇率改革以来的REER指数判断，参考SDR货币篮子的人民币REER指数是最稳定的。目前人民币在很大程度上仍旧盯住美元，在2008年全球金融危机爆发期间，人民币汇改暂时中断，直到2010年6月才重新启动，这期间实际上是维持了盯住美元的汇率制度，以保持人民币的稳定。（4）本外币政策失调的时期尖点及失调性大小量化测算结果与人民币国际化进程初期将存在本外币政策协调较大压力的理论推论相一致。在美国的量化宽松货币政策冲击下，我国本外币政策协调压力增大，从政策空间优化来看，汇率市场化的方向并非是一味的追求现实汇率接近均衡水平，而应是平衡好汇率目标与货币目标进一步深化汇率形成机制改革。本项目利用理论模型和计量研究的结论检验主流汇率理论分析人民币汇率定价的有效性，进一步尝试将国际前沿理论“中国化”，丰富了人民币汇率浮动的动态管理的新思路并提供了理论依据，对于完善人民币汇率决定及汇率制度选择与转换具有进一步的推动意义。