外国為替市場のミクロ構造研究

外汇市场微观结构研究

• 批准号: 12730026
• 负责人: 藤井 英次
• 金额: $ 1.02万
• 依托单位: Otaru University of Commerce
• 依托单位国家: 日本
• 项目类别: Grant-in-Aid for Encouragement of Young Scientists (A)
• 财政年份: 2000
• 资助国家: 日本
• 起止时间: 2000 至 2001
• 项目状态: 已结题
• 来源: https://kaken.nii.ac.jp/en/grant/KAKENHI-PROJECT-12730026/
• 关键词: 外国為替; 為替レート; ミクロ構造

従来のマクロ変数に基づいた外国為替レートのモデルが短期から中期における為替相場の変動を説明する上殆ど役に立たないことは広く知られているが、その理由についてはまだ十分な解明がなされていない。本研究計画では実際に売買に関わる外国為替ディーラーの市場における判断や行動の基準を理解することによって為替の動きを解明するヒントを探そうという試みを行った。具体的にはディーラーへのアンケートから収集されたデータを用いて、外国為替市場参加者の経済理論に対する評価と信頼、新たに市場に届く種々のニュースの解釈方法、所属機関の基本的な取引方針、ディーラー個人のポジションなどが市場での売買行動に対してどのような影響を及ぼしているかを考えた。データの解析はまだ進行中であるが、今までのところ多くのディーラーが経済のファンダメンタルズ以外の要因がしばしば為替相場の大幅な変動をもたらすと考えていることが明らかになっている。特に投機的取引は市場の不安定性を増長させるという問題を孕みながらも一方で市場に流動性を与えるという重要な役割を果たしており、肯定的に受け止められている。また、市場参加者をルーティンな取引パターンから乖離させ得る最も重要な要因としては市場における流動性と不確実性・市場不安が挙げられる。これらはいずれもスタンダードなマクロモデルでは通常見落とされている要因である。加えて、政府による市場介入についても、一時的には相場の変動性を増幅させるとしながらも、結果的には本来の均衡を回復させるのに効果があると考える傾向にあることが示唆されている。

众所周知，基于宏观变量的传统汇率模型对于解释中短期汇率波动作用不大，但其原因尚未完全阐明。在这个研究项目中，我们试图通过了解实际参与买卖的外汇交易商的判断标准和市场行为来寻找阐明外汇走势的线索。具体来说，我们认为，交易商调查收集的数据将用于评估外汇市场参与者对经济理论的评价和信心、如何解读新进入市场的各类新闻以及其所属机构的基本交易政策。经销商的个人头寸如何影响他们在市场上的买卖行为。数据分析仍在进行中，但到目前为止已经清楚的是，许多交易商认为，经济基本面以外的因素往往会导致汇率大幅波动。特别是，投机交易虽然存在增加市场不稳定的问题，但在为市场提供流动性方面发挥着重要作用，因此受到积极看待。此外，可能导致市场参与者偏离常规交易模式的最重要因素是市场流动性和不确定性/市场焦虑。这些都是标准宏观模型中通常被忽视的因素。此外，还有一种倾向认为，政府对市场的干预虽然暂时放大了市场波动，但最终对于恢复原有的均衡是有效的。