コーポレートガバナンス改革が日本の株式市場の流動性に与える影響の考察

公司治理改革对日本股市流动性影响的思考

基本信息

批准号：
20K01785
负责人：
堀敬一
金额：
$ 2.83万
依托单位：
Kwansei Gakuin University
依托单位国家：
日本
项目类别：
Grant-in-Aid for Scientific Research (C)
财政年份：
2020
资助国家：
日本
起止时间：
2020-04-01 至 2024-03-31
项目状态：
已结题

来源：
https://kaken.nii.ac.jp/en/grant/KAKENHI-PROJECT-20K01785/
关键词：
企業金融流動性コーポレートガバナンス株式市場

项目摘要

2019年において流動性の指標の１つである回転率と総資産額で測った企業規模との間に正の相関関係があることを発見した。この成果を企業の現金保有の問題に応用して、青野幸平氏（立命館大学）との共同研究「Stock Price Reactions to Corporate Cash Holdings in Mitigating Predictable and Unpredictable Negative Shocks」に反映させた。この論文は2023年にPacific-Basin Finance Journalに公刊予定である。この論文では、日本企業の財務データを用いて、キャッシュが企業にとって予測可能な、あるいは予測不可能なキャッシュフローの不利なショックをどのように緩和するのかについて検討した。その結果、(i)現金は株価にプラスの影響を与え、その影響は予測可能なショックの前には株価に十分に反映されること、(ii)予測できないショックの後には、財務的制約のある企業の現金の価値は制約のない企業のそれよりも大きいこと、(iii)制約のない企業では現金の価値は二つのショック間で同様であるが、予測できないショックでは制約のある企業の価値は予測したショックよりも大きくなること、がわかった。ここで消費増税前後と、新型コロナウイルスの前後で企業規模が超過収益率に与えた影響が異なっている。消費増税の前後で規模が大きな企業ほど超過収益率が低いのは、株式の回転率が高いために流動性プレミアムが低くなることが影響していることが明らかになった。

2019年，我们发现流动性指标换手率与以总资产衡量的公司规模之间存在正相关关系。我们将这一结果应用于企业现金持有量问题，并将其反映在我们与Kohei Aono（立命馆大学）的联合研究中，题为“企业现金持有量的股价反应，以减轻可预测和不可预测的负面冲击”。该论文计划于 2023 年在《太平洋盆地金融杂志》上发表。在本文中，我们使用日本公司的财务数据来研究现金如何缓冲公司免受可预测和不可预测的不利现金流冲击。因此，(i) 现金对股价有积极影响，这在可预测冲击之前的股价中得到了很好的反映，(ii) 现金对股票价格有积极影响，这在可预测冲击之前的股价中得到了很好的反映，以及(ii) 现金对股票价格有积极影响，这在可预测冲击之前的股票价格中得到了很好的反映，并且 (ii) 现金对股票价格有积极影响，这在可预测冲击之前的股票价格中得到了很好的反映。一个公司的现金价值大于一个不受约束的公司，并且（iii）对于一个不受约束的公司来说，两次冲击之间的现金价值是相似的，但是对于不可预测的冲击，一个受约束的公司的现金价值被发现比预测的冲击更大。这里，公司规模对超额收益的影响在消费税上调前后和新冠病毒爆发前后是不同的。很明显，大公司在消费税上调前后超额收益较低的原因是股票换手率较高，流动性溢价较低。