Research on macro tail risk in stock market

股票市场宏观尾部风险研究

基本信息

批准号：
20K01752
负责人：
海蔵寺大成
金额：
$ 2.75万
依托单位：
International Christian University
依托单位国家：
日本
项目类别：
Grant-in-Aid for Scientific Research (C)
财政年份：
2020
资助国家：
日本
起止时间：
2020-04-01 至 2024-03-31
项目状态：
已结题

来源：
https://kaken.nii.ac.jp/en/grant/KAKENHI-PROJECT-20K01752/
关键词：
投機的バブルバブル崩壊認知的ノイズ確率的効用理論相転移イジング・スピンモデル自由エネルギー原理マクロテイルリスクイジングモデルバブル相転移としてのバブル株式市場の粒状仮説マクロテイル・リスク経済物理学ファイナンス

项目摘要

2022年度も2021年度に引き続いて、統計力学を株式市場に応用した理論モデルの研究を主に行った。大部分のファイナンス理論は、いわゆる、「効率的市場仮説」を基礎にして構築されている。この仮説に基づけば、株式市場は予測不可能なショックによってのみ変動する。短期間株価が企業価値から乖離することがあっても、合理的なトレーダーが株価を企業価値に一致する水準に引き戻すため、投機的バブルは発生しない。しかし、現実の株式市場では投機家の集団的投資行動が投機的バブルとその後のバブル崩壊を引き起こしていることは周知の事実である。本研究で提案するモデルは、投機家とファンダメンタリストが共存する株式市場において、投機家の認知的バイアスが投機家集団の集団的投資行動を引き起こしバブルを生み出すメカニズムを統計力学のイジング・スピンモデルと経済学の確率的効用関数理論を結び付けることで説明している。本研究の特徴は、投機家の認知的ノイズがガンベル分布に従う独立な確率変数だと仮定すると、認知的ノイズの分散を決めるパラメーターが統計力学の温度に対応していることを理論的に示した点である。認知的ノイズの分散が小さく、投機家が自らの意思決定を過信している状況（すなわち、統計力学の温度が低い状況）では、連続的相転移が複数均衡を生み出し、投機的バブルが発生する。さらに、投機的バブルは最終的に非連続的相転移によって崩壊する。本研究の理論的貢献は、バブル発生とバブルの崩壊のメカニズムをファンダメンタリストと投機家が競合する株式市場における相転移現象として説明している点である。この理論モデルは、最近、Karl J. Fristonが提唱している脳の情報理論である「自由エネルギー原理」とも関係している。

在2022年，在2021年，我们主要对将统计力学应用于股票市场应用的理论模型进行了研究。大多数财务理论都是基于所谓的“有效市场假设”而建立的。基于这一假设，股市仅由于无法预测的冲击而波动。即使股价在短时间内偏离公司价值，也不会有投机泡沫，因为理性交易者也会将股票价格恢复到与公司价值相匹配的水平。但是，众所周知，在真正的股票市场中，投机者的集体投资行为导致投机性泡沫和随后的泡沫崩溃。本研究提出的模型解释了投机者的认知偏见在投机群体中引起集体投资行为的机制，并在股票市场中创建了泡沫，在这些机制中，投机者和原教旨主义者共存，通过将统计机制的统计机制旋转模型与随机效用功能理论联系起来。这项研究的一个特征是，假设投机者的认知噪声是牙龈分布之后的独立随机变量，从理论上讲，它表明确定认知噪声方差的参数对应于统计力学的温度。在认知噪声较低的情况下，投机者在自己的决策中过度自信（即低统计力学温度），连续相变的连续过渡会产生多种平衡，从而导致投机气泡。此外，投机气泡最终由于不连续的相变而崩溃。这项研究的理论贡献是，气泡发生的机制和气泡崩溃的机制被解释为原教旨主义者和投机者竞争的股票市场中的相变现象。该理论模型也与“自由能原理”有关，这是Karl J. Friston提出的大脑信息理论。