Management Buy-outs by Controlling Shareholders and Minority Shareholder Wealth: Comparative Analysis with Becoming Wholly Owned Subsidiaries

控股股东管理层收购与小股东财富：与成为全资子公司的比较分析

基本信息

批准号：
21K01711
负责人：
川本真哉
金额：
$ 2.5万
依托单位：
Nanzan University
依托单位国家：
日本
项目类别：
Grant-in-Aid for Scientific Research (C)
财政年份：
2021
资助国家：
日本
起止时间：
2021-04-01 至 2024-03-31
项目状态：
已结题

项目摘要

本年度は、次の課題に取り組んだ。①テキストデータ分析の手法を用いて、MBO案件と完全子会社化案件の動機についての比較分析を行った。②MBOへのアクティビスト介入案件の特徴、株主価値の影響に関する分析を試みた。③MBOを含むキャッシュアウト案件を類型化し、公正性担保措置と買収プレミアムの関係性について検証した、④そもそも上場を維持している企業はいかなる特徴を持っているのかについて特定するために、上場子会社に焦点をあてて検討した。①については、MBO案件では、短期的な株価の動向にとらわれない、抜本的なリストラクチャリングを断行することを視野としているのに対し、完全子会社化案件では、親会社やグループ企業との連携を深め、グループ全体の価値向上を目指していることが明らかとなった。②については、第1に、アクティビストは流動的な所有構造下にあり、介入の効果が期待できそうな企業をターゲットにしていることが判明した。また、対象企業のPBRは低く、アンダーバリュエーションに陥っていることもわかった。第2に、株主の富への影響を、MBO発表後の株価反応で検証したところ、短期的にも長期的にも、ポジティブなリターンが発生していることが観察された。③については、公正性担保措置が充実している案件ほどプレミアムが低下する傾向にあり、それら措置が高いプレミアムを提示できない企業のエクスキューズに使用されている可能性を指摘した。④については、株価と財務パフォーマンスが良好で、資産削減を行っている子会社が上場を維持する傾向にあることがわかった。また、外国人投資家のプレゼンスの低い子会社が、上場状態を保っているという結果も得られた。さらに、配当率が低い子会社ほど上場を維持しており、利益のグループ外流出の程度が小さい子会社の上場が維持されていることも示された。

今年，我们主要做了以下几个方面的工作。 ①利用文本数据分析，我们对MBO项目和全资子公司项目的动机进行了对比分析。 2）我们尝试分析管理层收购中积极干预案例的特征及其对股东价值的影响。 ③ 我们对包括管理层收购在内的套现交易进行了分类，并验证了公平性指标与收购溢价之间的关系。 ④ 为了首先确定仍然上市的公司的特征，我们重点关注了这一点。对于①，MBO项目的目的是在不受短期股价走势影响的情况下进行大刀阔斧的重组，而设立全资子公司的目的是在不受短期股价走势影响的情况下进行大刀阔斧的重组。受短期股价走势影响，而全资子公司项目的目的是在不受短期股价走势影响的情况下进行大刀阔斧的重组，而全资子公司项目，目的是进行不受短期股价走势影响的大刀阔斧的重组，显然他们的目标是加深理解并提高整个集团的价值。关于（2），首先，我们发现激进分子的目标是那些拥有流动股权结构并且可能从干预中受益的公司。我们还发现目标公司的市净率较低且被低估。其次，当我们通过管理层收购公告后的股价反应来考察对股东财富的影响时，我们发现短期和长期都出现了正回报。对于③，在确保公平性的措施更加广泛的情况下，溢价往往会下降，并且有人指出，这些措施可能会被用来敲诈不能提供高溢价的公司。对于④，我们发现股价和财务表现良好且正在减持资产的子公司往往会继续上市。结果还显示，外国投资者较少的子公司仍然上市。此外，还显示，分红率较低的子公司仍保留上市，利润流出集团外较少的子公司仍保留上市。