A theoretical and empirical investigation into the impact of subjective expectation on climate change risk on asset prices

气候变化风险主观预期对资产价格影响的理论与实证研究

基本信息

批准号：
21K01583
负责人：
鈴木史馬
金额：
$ 1.41万
依托单位：
Seikei University
依托单位国家：
日本
项目类别：
Grant-in-Aid for Scientific Research (C)
财政年份：
2021
资助国家：
日本
起止时间：
2021-04-01 至 2024-03-31
项目状态：
已结题

项目摘要

本研究は，気候変動に由来する経済的被害が資産価格や経済厚生にどのような影響を与えるのか？また，現実の金融市場において，投資家は気候変動に関するリスクをどのように認識しているのか？について分析する．本研究では，気候変動リスクをある種のレア・ディザスター（Rare disasters, 以下では大惨事と表記）と捉え，大惨事リスクを考慮した資産価格モデルを用いる．従来の大惨事リスクと異なる点は，気候変動は経済活動によって内生的に生じる点と，その経済的な被害の規模について非常に大きな不確実性があり主観的な確率評価が資産価格決定に重要な役割を果たすことにある。これまでに気候変動に対して悪影響を与えるセクター（ブラウンセクター）と、中立的なセクター（グリーンセクター）の二部門からなる確率成長モデルを構築した。そして、以下の2点を分析した。第１に、気候変動政策を実際するために政府が財政赤字を発行した場合の資金調達条件と公債発行額との関係を明らかにした。具体的には、上記の経済における国債価格、特に短期国債と長期国債の間の利子率の差である期間プレミアムを導出した。そして、その期間プレミアムの大きさを前提に、政府が財政赤字を維持するためにはどのような満期の債権を発行し、どのような満期の債権を購入するかという政府の財政行動を特徴づけた。第２に、大惨事の発生確率が変化する環境における望ましい炭素税と気候変動対策政府支出の組み合わせについて最適課税理論の枠組みで分析した。

这项研究探讨了气候变化造成的经济损失如何影响资产价格和经济福利。另外，投资者如何看待实际金融市场中与气候变化相关的风险？我们来分析一下。在本研究中，我们将气候变化风险视为一种罕见灾害（以下简称巨灾），并采用考虑巨灾风险的资产定价模型。与传统巨灾风险不同的是，气候变化是由经济活动内生引起的，经济损失规模存在很大的不确定性，主观概率评估在确定资产价格时发挥着重要作用。。到目前为止，我们已经构建了一个由两个部门组成的随机增长模型：一个对气候变化有负面影响的部门（棕色部门）和一个中性部门（绿色部门）。接下来我们分析以下两点。首先，明确了政府为实施气候变化政策而发行预算赤字时融资条件与发行公债数量之间的关系。具体来说，我们推导了上述经济体中政府债券的价格，特别是期限溢价，即短期和长期政府债券之间的利率差。然后，根据期限溢价的大小，我们通过确定发行何种期限的债券以及购买何种期限的债券来表征政府的财政行为，以维持财政赤字。其次，我们利用最优税收理论的框架，分析了在灾难性事件概率发生变化的环境中碳税和政府支出应对气候变化的理想组合。